碧水源:大环保走向大生态 环保龙头更进一步

碧水源 300070

研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2017-06-08

将以8.49亿现金增持良业环境70%股权:据公司公告,公司将以8.49亿元现金收购良业环境70%股权,加上原有的10%股份,公司将占良业环境80%股权。

良业环境,一流的光环境运营商:良业环境在PPP模式下进行城市光环境的投资、建设、运营,公司三大服务内涵为灯光山水秀、夜景观光带、路灯照明网,曾为广州双子塔、鸟巢、APEC会议主会馆、广州亚运会、昆明世博园等提供城市光环境系统解决方案。良业承诺2017-2019年业绩不低于1.65、2.06、2.58亿元,三年累计承诺净利润不低于6.29亿元,对应2017-2019年PE分别为为7.35、5.89、4.70倍,收购对价合理。

大环保走向大生态,环保龙头更进一步:随着产业发展,环保将逐渐被融入到大生态的整体概念中,孤军作战将转变为联盟式共发展,建筑、园林、市政、环保将通力合作,携手致力于生态环境质量的提升。公司在通过并购冀环公司、定州京城环保涉入危废领域、实现环保行业内部的延伸后,更进一步,向大生态的领域实现延伸,有望从一个单纯的环保企业,演化成为综合化的生态环境企业,成长空间进一步拓展。

在手订单充足,业绩有保障:公司为膜技术龙头,技术、资源、项目经验优势明显,在手订单充足。截至2017年3月底,公司在手工程类订单项目共计98个,未确认收入总计63.75亿元;公司尚有64个运营类项目处于施工期,有184.3亿元投资尚未完成。随着PPP落地加速,公司各地项目有望加速释放业绩。

投资建议:随着环保不断融入大生态整体概念中,公司不断丰富业务范围,公司作为膜技术龙头,能够凭借技术、资源、项目优势不断获取订单,公司业绩高成长可期。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.86元,1.13元和1.45元,对应市盈率为22.4x,17.0x和13.3x,给予买入-A评级,6个月目标价为25.8元。

风险提示:订单情况不及预期,政策推进力度不及预期。