清新环境:非电项目持续落地,环保电价下调提升龙头市占率

清新环境 002573

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2017-05-22

事件:

5月19日公司网站发布新闻,(1)中标非电运维项目(广西轻合金材料热3*350MW超临界运维项目&内蒙古华云新材料3*350MW运维项目).(2)中标脱硫废水零排放项目(中铝宁夏六盘山热电厂2*330MW)。

公司5月15日公告,中标非电脱硫除尘改造工程BOT(中盐吉兰泰盐化集团有限公司2×135MW机组超低排放改造BOT)。

投资要点:

非电项目如期落地,轻资产运维模式+新增长点有望持续发力。本次3个非电领域的工程、运维、脱硫废水零排放项目落地,是电力领域龙头在非电领域扩张的兑现和强化。其中,广西轻合金材料热3*350MW超临界运维项目&内蒙古华云新材料3*350MW运维项目,是对轻资产运维模式的成功开拓,有利于平衡现有公司重资产发展模式,又能深入挖掘更多长期合作客户。而中铝宁夏六盘山热电厂2*330MW的脱硫废水零排放中标,为公司EPC业务开辟新增长点。预计后期公司还将凭借烟气治理经验,不断在非电领域争取市场份额。

国务院会议提出“适当降低脱硫脱硝电价”的影响,我们认为对几个上市公司的影响是是短空长多。2015年12月,发改委、环保部、能源局联合发布了《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》,文中表示“上述电价加价标准暂定执行到2017年底,2018年以后逐步统一和降低标准。”2017年5月17日,国务院常务会议提出“适当降低脱硫脱硝电价”我们认为对于市场的影响为短空长多,主要分两点:(1)降价或许能够逼迫五大电力以及其他的大型火电集团拿出更多份额给第三方做运营,因为五大发电集团占比一半左右,这相当于是把现在能看到的运营市场扩大了一倍。(2)有综合管理优势和成本管控优势的企业会更容易胜出,借此进一步提升市场占有率和集中度。公司自主研发的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术投资低于常规技术约30-50%,运行费用是常规技术的20%-30%,极具竞争优势。且公司在运营机组拥有特许经营时间10年至20年,并在加速提升该类稳定现金流资产比例,未来随着运营业务总量提升,将对公司业绩形成强烈支撑。

最严环保监管下,非电领域去产能加速落地,烟气治理高峰再现确定性高。京津冀及周边6个省市面积占全国7.2%,耗煤量占全国33%,单位面积的排放强度为全国平均近4倍,煤电机组占全国的27%,钢铁产量占全国的43%,焦炭产量占全国的47%,电解铝产量占全国的38%。当前中央巡视组督查增强落实力度,政府去产能决心降低高耗能企业议价话语权,便于烟气治理向非电领域拓展。冶金行业雾霾贡献接近20%,行业环保标准带来的去产能需求强烈。公司通过收购中铝旗下冶金尾气处理资产进入该领域,未来前景广阔。2015年4月,针对石油化工领域,环保部发布《石油炼制工业污染物排放标准》和《石油化学工业污染物排放标准》,对工艺加热炉和催化裂化再生烟气的排放提出了要求:现有企业自2017年7月1日起按标准执行。公司收购石化治理标的博惠通结合自身经验,有望在资源和技术方面与被收购标的形成协同。

盈利预测及投资评级:考虑监管趋严带来的非电业务新增市场,我们维持公司17-19年预测净利润分别为10.33、12.70、15.85亿元,对应17、18年PE分别为21、17倍。我们认为公司近期在非电烟气领域的拓展落地打开了未来的增长空间,维持“买入”评级。