百川能源:一季度气代煤工程稳步推进,业绩有望持续高增长

百川能源 600681

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2017-05-02

受益京津冀推动气代煤,售气量及燃气接驳业务量增加带动业绩增长。公司在廊坊等地拥有天然气分销特许经营权,受益于当地经济发展和人口流入,售气量及接驳业务处于高速发展期。一季度公司营收及归母净利润分别同比增长61.44%和44.36%。公司在香河县、三河市推进的燃气“村村通”项目进展顺利,一季度气代煤工程大量开工,有望持续带动17、18年公司接驳费收入大幅增长。以每户每年用气量1200m3计,如新增30万户居民用气,可新增天然气需求约3.6亿m3。

京津冀加码大气污染治理,禁煤令及补贴政策推动气代煤工程加速。当前京津冀区域大气治理要求不断趋严,廊坊、保定等环京18个县市被划定为禁煤区,要求在今年10月前完成散煤清零任务。为促进居民煤改气落地,河北政府提供配套补贴政策,提供改造、设备及采暖季用气补贴,合计每户可获8000-9000元。随着禁煤措施进一步加强,工业用气需求同样有望持续增长,公司有望充分受益。

拟增发收购荆州天然气,异地扩张有望加速推进。公司近日发布定增草案,拟向贤达实业、景湖房地产发行6735.63万股,用于购买其持有的荆州天然气100%股权,发行价为13.05元/股。荆州天然气承诺17、18、19年扣除非经常性损益后归母净利润分别不低于0.79、0.92、1.02亿元。公司对荆州天然气的并购打开了公司异地扩张的步伐,公司业务逐步从京津冀扩展到全国其他区域。

盈利预测与评级:我们维持预计17-19年分别实现归母净利润7.8、9.5和9.85亿元,考虑增发带来的股本摊薄,对应的EPS为0.76、0.92、0.95元/股(摊薄前分别为0.81、0.99、1.02元/股),PE分别为24、19和19倍。我们认为公司是最受益京津冀协同发展、区域气代煤发展的燃气股,维持“买入”评级。