近期A股市场连续调整。我们认为，过度炒作的概念板块快速回落，降低了潜在的大幅杀跌风险，有利于价值投资理念的重塑，后市指数整体调整空间可控，A股市场也将在风险偏好再次提升的背景下震荡上行。

当前A股依然处于第四轮上涨周期中，剔除期间的调整，2014年7月份启动的本轮行情周期共经历了两个上涨阶段。第一阶段：2014年7月-2015年6月，上证综指波动区间2050点-5178点，上涨周期11个月，涨幅152%，行情由资金推动；第二阶段：2016年3月-2017年2月，上证综指波动区间2638点-3301点，上涨周期12个月，涨幅25%，行情由基本面驱动。2017年2月至今，A股驱动因素转为风险偏好，当前风险偏好正处于上升阶段初期。

一方面，股市制度完善速度超预期。2016年初，保持股市健康发展、加强市场监管、保护投资者权益被提升至国家战略高度，监管部门持续完善A股制度建设以及对于投融资环境的规范，对于市场各路参与者无疑是一次信心的提振。

另一方面，改革等国家战略推进的速度超预期。日前，国家发改委党组副书记、副主任刘鹤主持召开委内改革专题会议，提出要着力抓好混合所有制改革试点，争取做到5、6月份改革方案全部报出。这也标志着改革已确定时间表，预计到年中，石油、天然气、电力、民航、铁路、电信、军工等七大关键领域的改革将取得阶段性成果。与此同时，“一带一路”、京津冀一体化建设、粤港澳大湾区建设等国家战略也在加速推进，不断催生股市相关热点的活跃。

A股制度完善与改革等国家战略推进均超预期，投资者风险偏好正处于上升初期，虽有反复，但不断上升的大趋势难改。维持此前观点，A股处于第四轮周期的主升段，国企蓝筹是主要推动力，3月开始已进入战略进攻期，尽管短期指数出现一定的震荡，笔者认为，这是行情由基本面驱动转为风险偏好驱动过渡阶段的正常现象。市场企稳后，风险偏好将继续推动市场震荡向上，建议投资者根据风险偏好上行的不同阶段，首先关注医药、家电、酿酒等大消费板块，其次关注银行、保险、券商等低估值品种，最后关注央企改革、“一带一路”等国家战略性板块。