卫星石化(002648)公告点评：非公开发行获证监会核准批复

投资要点：

非公开发行获证监会核准批复。2017年5月12日，公司发布公告称，收到证监会关于公司非公开发行股票的核准批复，核准非公开发行不超过3.82亿股新股。此次发行拟募集30亿资金，主要投向PDH 项目、30万吨聚丙烯项目、6万吨高吸水性树脂(SAP)扩建项目以及补充流动资金。

聚丙烯、SAP、PDH 二期项目将成为新的利润增长点。2016年10月，公司年产30万吨聚丙烯项目已经完成建设并产出合格产品;2016年12月，年产6万吨SAP 生产线完成建设，目前正在进行调试;同时，公司年产45万吨PDH 二期项目与年产20万吨PDH 副产氢气联产双氧水项目已正式开工，公司上游石化产业基础日趋巩固。上述项目将成为公司新的利润增长点。

SAP 应用范围广泛。高吸水性树脂的应用范围除了纸尿布、纸尿裤等产品外，其在电子、农业、建筑上也广泛应用。SAP 在农业上可作为保水剂、在电子及建筑上作为防水剂使用，在多个领域有很大的发展空间。

“丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂(SAP)/高分子乳液”产业链一体化。公司现拥有年产45万吨丙烯装置、年产48万吨丙烯酸装置、年产45万吨丙烯酸酯装置、年产21万吨高分子乳液装置、年产9万吨高吸水性树脂装置(其中二期年产6万吨装置目前在调试阶段)、年产2.1万吨有机颜料中间体装置及年产30万吨聚丙烯装置，C3 全产业链布局渐趋完善。

投资纸尿裤生产商。卫星石化全资子公司九宏投资与康程护理及其全体股东签订《关于湖南康程护理用品有限公司的投资协议》，九宏投资以8000万元的价格受让贝玉投资持有的康程护理20%股权，同时九宏投资出资2000万元对康程护理增资。康程护理是国内前十大婴儿纸尿布生产商，已获得数十项国家专利、实用新型及外观专利，同时拥有美国FDA 认证、欧盟CE 认证、德国GS 认证、ISO9001-2008 质量管理体系认证。交易完成后九宏投资将持有康程护理23.56%股权，为康程护理的第三大股东。此次交易可以加强公司与下游企业合作，具有协同效应，促进SAP 市场开拓的同时有利于SAP 针对性的开发，使得SAP 发展适应于市场需求。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.75、0.80、0.85元(按照2017年增发完成后11.86亿股进行摊薄)，根据可比公司估值，按照2017年EPS 及21 倍PE，我们给予公司15.75元的目标价，维持“增持”投资评级。

风险提示：产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。