大禹节水:国内国外同时开花 业绩加速释放可期

大禹节水 300021

研究机构：中信建投证券 分析师：王祎佳 撰写日期：2017-03-10

事件

公司公告签订销售合同、合资协议、PPP框架等事宜

近日,大禹节水与泰国Savalin有限公司签订《2017年销售合同》,向泰国销售内镶贴片式滴灌带产品,合同金额2.33亿美元,折合人民币约16亿元,供货执行期为10年,且合同双方均享有优先续约权利。

公司与南非硕丰集团就拟定合作投资成立合资公司,共同开拓非洲灌溉市场等事宜签署《合资协议》。双方约定将共同成立合资公司,注册资金4亿兰特,约合2亿人民币,其中大禹节水占股60%,南非硕丰占股40%。

公司与吉林省双辽市政府签署《战略合作框架协议》,约定未来将主要以PPP模式投资水利项目建设,包含城乡供水工程、水生态建设工程、智慧水利工程、城乡污水处理工程等,投资总规模将达25亿元以上,合作期限不少于10年。 另外,由于境外重大投资事项基本框架已经确定,公司股票于3月9日开市起复牌。

简评

与Savalin公司再续前缘,收入规模贡献翻倍

大禹节水在泰国的市场占有率已达到50%水平,每年大约贡献1000万美金的收入。本次合同金额2.33亿美元,以10年期限计算,平均每年2333万美元,收入规模较之前翻一番。Savalin公司是泰国专业从事农机和灌溉器材的进出口贸易公司,自2015年3月以来作为大禹节水在泰国的独家代理商,已完成842万美元销售,履约能力较强,风险较小。公司与Savalin公司再续前缘,并且优先续约权利有利于双方开展长期合作。

与南非硕丰集团签署合资协议,国际化进程再提速

公司与南非硕丰集团的合作分工明确,双方各取所长:大禹节水主要负责生产经营管理、技术支持,节水灌溉等各类工程项目的实施,南非硕丰负责设备、材料清关、运输及产品销售及售后服务、对南非和非洲市场的开拓等。此次合作是大禹节水加快国际化进程,全球化销售布局战略的探索。南非农田水利市场容量大,生产企业较少,公司产品价格在该市场极具竞争力,前景广阔。通过设立合资公司,公司可以直接与终端市场对接,增加产品议价能力,进一步巩固市场地位。

积极向海外出口,项目回款、现金流获多重改善

我们认为,公司积极向海外出口节水灌溉产品,在项目回款、现金流方面能获得多重改善:1)付款情况良好:以泰国项目为例,公司滚动发货,Savalin公司在每批货物发货后6个月内付清该批货物的货款,相比国内18个月以上的情况,账龄迅速缩短;2)出口贷款利息较低,仅2-3%的水平;3)享受出口退税,增值税返还17%,计入相关费用,最终能够退税到12-13%。公司2014、2015年国际贸易订单分别超过4000万元、1亿元,预计未来海外业务将维持高速增长。

签订双辽市水利框架协议,PPP领域再下一城

公司与吉林省双辽市签署PPP战略框架,投资水利项目建设,已确定双辽市河湖水系连通工程为首先合作项目。本次协议是大禹节水继云南省元谋县3.08亿元PPP项目、河北省衡水市PPP战略框架协议、中建六局战略合作协议以来,在PPP领域的又一大力拓展。市级项目大禹节水有优先选择权,预计在项目正式实施后,将对公司营业收入、利润及现金流均有较大贡献。我们看好具体项目快速落地和模式异地复制。

维持买入评级

我们看好大禹节水作为行业龙头,在夯实国内节水灌溉业务的同时,实现产业链扩张和海外开拓,期待多项合作协议加速落地,以及PPP项目的异地复制。我们预计2017、2018年净利润分别为1.2、2.0亿元,折合EPS分别为0.37、0.61元,维持买入评级。