进军市政PPP领域:公司传统业务是钢铁相关工程建设,近年来受宏观经济影响,钢铁行业陷入萧条,下游产业在供给侧改革的背景下新增投资意愿不强,影响到公司的业务发展。通过本次收购,公司具备了从事市政工程类业务的资质,对公司达到“钢铁和非钢业务各50%”的业务结构调整目标起到有力保障。公司希望在未来几年打造百亿PPP工程规模。但考虑中钢集团“债转股”仍在推进,公司受到影响流动资金仍有一定压力,且公司之前未有参与PPP项目的经验,我们认为相关业务未来两年可能仍是在探索发展阶段。

国内钢厂搬迁项目为公司2017年新签订单提供保障:2017年,国内有多个钢厂搬迁项目即将启动。河北省办公厅于2016年8月23日公开河北省六大钢铁集团搬迁改造项目产能置换方案,涉及炼钢产能1762万吨。参考国丰钢铁800万吨产能搬迁项目380亿的投资额,每吨钢铁产能的搬迁投资近5000元,则河北省钢铁搬迁项目的投资额将在800亿以上,另有柳钢可能在今年开始搬迁工作。公司是钢铁工程领域龙头企业,将受益于这些钢铁类项目,2017年国内签单有充足保障。

在手订单充裕,国际大宗商品涨价有利下游投资意愿向固定资产投资端传导:我们之前的报告中曾对公司的订单推进情况进行过详细梳理,考虑未公告小单,目前公司已开工或17年大概率将开工、可以在未来两年确认收入的订单余额约230亿元。公司国外业务生效订单多,但融资较慢,不过考虑去年来国际大宗商品涨价带来下游企业盈利改善,固定资产投资意愿增强,项目推进或将加速。

“一带一路”峰会召开在即,市场情绪或将起,公司有望享受估值溢价,突破20倍市盈率的市场认知。

盈利预测与投资建议。我们提高对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.78元、1.11元、1.3元(原预测值为0.78元、1.02元、1.25元),2017-2018年归母净利润复合增长率达29%,对应2017年估值19倍,维持“买入”评级。

风险提示:海外工程推进不及预期的风险,国内外钢铁行业大幅下滑的风险,PPP项目开展不及预期的风险。

　中工国际:新签订单超预期 以极强优势迎接“一带一路”需求爆发

中工国际 002051

研究机构：申万宏源 分析师：李杨 撰写日期：2017-02-14

投资要点:

事件:公司发布2016年业绩快报,全年公司实现营业收入80.41亿元,同比下降0.97%;实现归属于母公司所有者净利润12.74亿元,同比增长21.24%。

全年业绩增速符合我们预期。2016年实现营业收入80.41亿元,与去年同期基本持平略微下降0.97%,其中2016Q4营业收入30.47亿元,同比下滑8.69%;公司实现净利润12.74亿元,同比增长21.2%,其中2016Q4净利润5.62亿元,同比增长18.8%,符合我们的预期。

国内外新签订单超预期:公司2016年海外业务新签合同额19.77亿美元,同比大幅增加32.6%,在伊朗、古巴、沙特阿拉伯、赞比亚、厄瓜多尔等市场成功实现新项目签约;国内业务增量明显,全年新签合同额10.63亿元人民币,包括鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目、武汉大学口腔医学院口腔远程医疗产业化建设项目等。2016年公司海外生效订单9.46亿美元,虽然比15年下降,主要是由于生效有大小年特征,如果平均15-16年生效订单,比14年有13%的复合增长,且公司17年1月生效了15.12亿人民币的伊朗大单。