2016年公司订单实现高速增长,全新签订单2149.64亿,同比增长27.58%;PPP带动基础设施投资类业务爆发,全年新签订单178.7亿,同比增长98.85%;从订单结构来看,公司建筑施工订单比重有所下降,占比76.8%,基建投资类项目比重提升3个百分点为8.3%,设计咨询、建材等业务保持平稳;公司目前已经成立多个产业基金为PPP项目提供融资,PPP项目有望快速落地,形成业绩增长重要一极。

员工持股落地,增强综合竞争力。

公司2015年完成与上海国盛集团的股权划转,成为国资流动管理平台的成分股之一,2016年公司积极推进员工持股计划,截至目前已经全部完成,本次员工持股通过增发的方式向符合条件的4542名核员工发行股份35083万股,占总股本4.69%,覆盖较广,员工持股有助改善公司治理结构,激发效率,增强综合竞争力。

高分红率高股息。

公司2013-2015三年鼓励股利支付率分别高达33.28%、49.49%、45.23%,2016年继续保持高分红,预计分红9.72亿,分红率46.4%;公司股息率在建筑行业一直名列前位,以最新股价计算的最近三年股息率分别为4.07%、4.07%、3.05%,2016年约为2.64%。

盈利预测与推荐。

我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.32、0.36、0.39元,对应PE分别为15X、13X、12X,首次覆盖,给予买入评级!

湖南海利:常德项目对公司改善弹性充足

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2017-03-29

事件:公司发布2016年年报,全年营收11.3亿元,同比增长6.97%,归属于上市公司股东的净利润1416万元,同比增长2.86%。四季度归属上市公司股东净利润823万元,同比增长3.5%。三费费率降低公司今年全年业绩基本保持稳定,在行业景气度下滑,而且高毒农药禁用影响公司产品市场,海外结构调整,出口大幅下滑的情况下,公司依然能够依赖高附加值品种发力,保持稳定业绩,凸显了公司不可小觑的逆势经营能力。

增发常德项目望带来巨大业绩弹性,股东及员工认购凸显未来股票价值。公司去年下半年推出非公开发行预案,计划募集4.6亿元用于投资9000吨杂环农药及中间体以及4100吨绿色农药项目,品种包括硫双灭多威,邻羟基甲苯腈,CCMT,噻虫嗪,噻虫胺,吡唑嘧菌酯,呋虫胺等;均为新型高效低毒农药及其中间体,未来市场需求前景广阔,望带来巨大业绩弹性。公司大股东海利集团及员工持股计划本次分别认购了6382万元(13.8%)及4999万元(10.82%),大股东及员工持股认购定增构成完美激励链条,有利于提高内部治理水平,凸显公司股票内在价值。

光气资源构成产业壁垒。光气为生产多种农药关键原料,但由于剧毒生产过程被国家严格监管控制,据光气协会名单,全国仅38家光气生产企业。公司旗下海利贵溪及海利常德有万吨光气及甲基异氰酸酯生产装置,为下游提供原料保障,公司拥有稀缺光气资源壁垒。

投资建议:我们预计公司2017年-2019年的利润0.62,1.03,1.22亿元,EPS为0.16,0.27,0.31元,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15元,相当于2018年的55倍动态市盈率。

风险提示:新项目达产不及预期

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