此外,北方地区还将全部淘汰地级以上城市建成区燃煤小锅炉,将有利于公司传统工业燃气锅炉的销售,同时公司持续利用生物质、清洁煤、天然气等一次能源开展的“清洁能源综合服务”也将迎来订单的增长空间。 油气体制改革方案有望两会后落地,天然气分布式能源将迎来发展机遇。国家发改委副主任、国家能源局局长日前表示,油气体制改革方案已经获得通过,发布实施预计就在两会后。我们预计,油气产业链上的竞争性业务将加速放开,2017年天然气价格将存在下行空间,利好天然气分布式能源的发展。公司2015年投资上海老港天然气分布式能源项目,2016年收购成都世纪新能源,获得了天然气分布式能源项目“开发-建设-运营”全产业链的经验,同时采用组建上海迪兴、与航天能源合作等模式,在全国范围内拓展天然气分布式能源项目,目前也已获得项目进展。我们看好公司向天然气下游应用领域的业务拓展,借助行业红利,公司有望获得较大突破。

维持公司“买入”评级:我们看好“煤改气”政策大力推进及天然气行业改革对公司带来的直接利好,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.36、0.59、0.75 元,对应当前股价PE 为50.77、30.83、24.11 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:政策推进力度不达预期风险;天然气行业改革进度及力度不达预期风险;项目建设投产进度不达预期风险;项目经营期内需求波动风险;家用设备销售竞争加剧风险。

神雾环保:业绩同比增长290%,两大看点开启公司煤炭清洁利用新篇章

神雾环保 300156

研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏,郑小波 撰写日期：2017-03-02

事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业收入31.3亿元,同比增长157.45%,归母净利润7.06亿元,同比增长289.52%。

公司业绩符合市场预期,电石改造及乙炔法煤化工项目稳步推进。2016年11月7日公司“蓄热式电石生产新工艺”通过工信部国家级科技成果鉴定,电石制乙炔上游技术得到认可,并稳步进行规模性拓展。报告期内乌海项目、新疆胜沃项目、港原三期项目和年底中标的40亿包头项目,皆稳步推进,并贡献业绩。此外,在谈的乙炔法煤化工产业链项目,单体项目体量均较大,总计逾400亿,若可成功签订合同,可为公司17年、18年提供良好业绩支持。

两大看点开启公司煤炭清洁利用新篇章。

(1)神雾集团煤化工下游应用具优势,可进一步丰富上市公司煤化工业务线。行业方面,两日前,《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》发布,到2020年预期性的产能目标,煤制油1300万吨,新增产能约1000万吨;煤制天然气170亿立方米,新增产能150亿立方米;低阶煤分质利用1500万吨/年。神雾环保可以通过既有的电石制乙炔核心技术,一方面有效实现低阶煤利用,另一方面在乙炔法煤化工制PE的基础上,可与集团煤化工其他平台有效协同,丰富煤化工业务线,未来可能是公司重要看点,市场空间将更为广阔。

(2)类PPP实现商业模式创新,绿色项目降低融资成本。地方政府政策引导基金、神雾集团或上市公司、战略投资者组成类PPP股权结构,可通过EPC确认工程收入保障业绩;此外,公司从事的业务属于节能减排项目,未来也可以绿色债等方式进行融资;另一方面,目前公司已入股湖北省碳排放权交易中心,未来也可通过CCER机制获得减排收益。以上融资及商业模式均可以有效降低公司融资压力及成本。

投资建议:考虑到公司专有技术蓄热式电石生产新工艺已得到验证,未来公司不断完善并丰富乙炔法煤化工上下游产业链,市场空间广阔。预计公司16-18年EPS分别为0.70、1.27、1.86元,对应PE为41、22、15倍,给予17年30倍PE,对应目标价38.07元,上调至“买入”评级。

风险提示:下游拓展进度低于预期。

天壕环境:16年业绩略超预期,水电气一体化协同发展

天壕环境 300332

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2017-03-01

事件: