公司今日发布16年业绩快报,报告期实现收入263.96亿元(YOY-12.20%),实现净利润30.03亿元(YOY+5.39%),不及预期。单季度看,公司4Q实现收入94.31亿元(YOY-18.12%)、净利润8.62亿元(YOY+16.17%)。业绩增幅低于预期主要因为首先行业抢装潮趋淡,回到正常状态,全年装机量23.37GW较于15年的30.35GW有较大幅度下滑(YOY-22.99%),其次由于今年风机市场重心向南方转移,三季度公司受到7、8月份雨季和汛期的影响,交付量有所下降。预计公司16-18年分别实现净利润30.03亿元(YOY+5.40%)、32.74亿元(YOY+9.01%)、34.72亿元(YOY+6.06%),EPS1.10、1.20、1.27元,当前A股价对应16-18年动态PE为15X、14X、13X,公司是当之无愧的行业龙头,但鉴于风电行业整体出现下滑,暂给予“持有”建议;H股股价对应16-18年动态PE10X、10X、9X,同样给予“持有”建议。

风电专案新开工向消纳良好地区倾斜:从前三季度国内风电设备公开招标分地区来看北方占比58%,南方41%,国家能源局鼓励我国风电消纳良好的南部和中东部地区加大风电市场开发力度。公司今后市场重心转向南方,南部施工条件不同于北部,相对更加复杂,建设周期往往需要9-12个月,今年业绩不及预期部分原因也于此相关,随着建设的深入,公司会逐渐适应南部环境,争取缩短周期。

“抢装”趋淡,行业回归常态:由风电上网电价调整引起的抢装潮告一段落后,行业整体回归理性,16年风电新增装机23.37GW较15年30.35GW下滑22.99%。根据风电行业十三五规划,2020年前风电累计并网装机容量确保达到2.1亿千瓦以上,其中海上风电并网装机容量达到500万千瓦以上。据国家能源局新能源司司长朱明介绍到2020年力争风电装机到到250GW。截止16年底风电总装机容量1.69亿千瓦,海上风电1608MW,保守估计到2020年前每年新增风电装机10.25GW、海上风电0.85GW,乐观估计每年新增容量20.25GW。根据16年整体招标来看,我们认为今年行业装机规模在20GW水准,后续年份会维持在18GW/年的常态水准。

行业集中度提升:根据彭 博新能源财经发布统计资料表明,16年由吊装记录的整机厂商共计26家,其中前五大装机容量14GW,占总量的62%。其中金风科技继续保持领先优势,总容量达6.3GW,占市场份额28%。随着行业竞争加剧,具有综合实力和创新能力的企业,在获取订单方面将会更加突出,份额有望进一步提升。

净利率由9.48%提升至11.38%:得益于成功的多元化布局以及精益管理和价值管理,公司16年的盈利能力大幅提升,净利润率由9.48%提升至11.38%,未来公司有望保持这一水准。

盈利预测:预计公司16-18年分别实现净利润30.03亿元(YOY+5.40%)、32.74亿元(YOY+9.01%)、34.72亿元(YOY+6.06%),EPS1.10、1.20、1.27元,当前A股价对应16-18年动态PE为15X、14X、13X,公司是当之无愧的行业龙头,但鉴于风电行业整体出现下滑,暂给予“持有”建议;H股股价对应16-18年动态PE10X、10X、9X,同样给予“持有”建议。