汽车业务发展迅速,公司进一步整合资源:公司与子公司新材德国(原BOGE)整合顺利,公告15年净利润559万欧元,16年上半年净利润达340万欧元。通过将产能向中国转移,新材德国利润率有望稳步回升,业绩弹性大。正筹建无锡工厂、日本子公司,根据计划,今年年内可释放产能。公司近期公告,把公司原汽车产品事业部业务转让给新材德国,进一步优化资源配置,增强新材德国的核心竞争力。

国内外轨交投资维持高位,后维修市场空间广阔:“十三五”期间我国铁路年固定资产投资将维持在8000亿元高位。规划新建城市轨交达2000公里,年均车辆采购投资超700亿元。公司作为减震材料龙头,将获益国内轨交的高速增长。此外,公司与国外五大机车车辆制造商建立了批量供货关系,产品出口需求旺盛。2016年开始动车组陆续进入高级修,将为公司提供业务增量。

受益风电政策落地,风电市场需求集中释放:受国家发改委制订标杆电价影响,我们预计17年将出现“抢装”风电现象。公司在2MW高端风电叶片中市占率领先,拥有金风科技、远景能源、上海电气等7大战略客户,是浙江运达、湘电股份的最大供应商。

新材料项目推进顺利,技术储备足:公司PI 膜项目已完成设备安装,进入调试阶段。预计17年1季度可以实现试生产。18年批量生产后将有效替代国外产品。根据公司公告,公司还储备了聚酰亚胺薄膜、芳纶制品、特种尼龙等技术,产品将逐步推向市场。

投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为11.3%、9.8%、10.2%,净利润增速分别为7.2%、23.6%、42.5%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为17.64元,相当于2017年42的动态市盈率。

风险提示:高铁投资低于预期风险、汇率大幅波动风险

回天新材:各类胶粘剂产品齐头

主营产品稳定增长工业胶发展空间广阔:公司目前三大支柱业务-电子胶、工业用胶以及光伏背膜业务齐头并进,经营保持平稳增长。其中工业胶业务经过三年多的市场培育与客户开拓,公司凭借技术优势逐步进入下游各类客户供货体系:包括中标中车集团、中通客车、晶澳太阳能等大客户;港珠澳大桥工程完成首批供货;整车领域宇通客车进入公司前5大客户等。我们认为,未来几年工业用胶业务将凭借客户粘性与技术壁垒为公司构筑业绩增长的护城河。三季度受到上游有机硅单体价格上涨影响,营业成本呈现一定程度提升,我们认为伴随上游供给侧冲击的逐步恢复,单体价格继续出现大幅上涨的情形可能性不大,维持现阶段水平或小幅下跌将是大概率事件。