公司篇:预测20亿潜在净利润将注入。此次注入的长城电子属于军工电子行业,该行业具有着广阔的发展前景。对应的注入资产在国内军船电子行业属于绝对龙头,旗下产品占据国内市场80%以上份额。长城电子主要从事水声信息传输装备和各类电控系统的研制与生产。产品主要有军用水声信息传输装备、民用压载水特种电源,以及水下武器系统专项设备三类产品。考虑市场到未来的潜在资产注入预期,我们通过两种方法测算相对应的研究所收入在200亿左右,潜在利润超过20亿。其一,参照集团社会责任报告,考虑到2015年中船重工的业务收入总值在2000亿左右,军品占比约在20%左右,电子信息化造价占比已经接近50%,科研院所整体收入约为200亿,目前的长城电子装备的10%净利率,对应整体集团旗下的研究所利润约为超过20亿。其二,通过人均效率测算,全部研究所2015年约创造172亿左右收入,毛利率约为20%,净利率约为12.45%左右,对应约能产生21.46亿左右净利润。

盈利与预测:假设此次资本运作顺利过会,我们预计公司2016/2017/2018将实现净利润0.65亿元/4.14亿元/1.00亿元,对应的EPS为0.20元/1.26元/0.30元,对应PE为147X/23X/98X。若考虑体外资产注入,假设公司在2020年之前完成全部的资产注入,给出15倍PE的预期收购估值,体外20亿利润预计会有50%会注入上市公司,保持25%的保守增速,2020年会有30亿的体外净利润,对应增厚465亿市值;注入后市值水平为586亿,到2020年的估值水平为19PE,对应公司的成长性,假设公司业绩较好甚至超预期,公司发展增速g=25%,按照PEG方法估值,取PEG=1,得到给长期估值水平为25倍,对应公司的股价空间有((25*31/586)-1)*100%=32%,推荐买入;风险点:公司过会存在风险。

杰赛科技:国企混改受益标的,军用通信龙头企业

杰赛科技 002544

研究机构：国信证券 分析师：王念春 撰写日期：2017-03-08

上市公司主业业绩保持稳定,营收26.96亿,归母净利1.06亿

公司发布2016年年报,本年度实现营业收入26.96亿元,同比增长17.54%,实现归母净利润1.06亿元,同比下降0.80%。其中,通信网络建设综合解决方案-公众网络业务营业收入9.72亿元,同比增长44.07%;通信网络建设综合解决方案-专用网络业务营业收入6.99亿元,同比增长16.00%;通信网络相关产品-网络覆盖设备业务营业收入1.57亿元,同比下降0.98%;通信网络相关产品-网络接入设备业务营业收入1.83亿元,同比增长31.80%;通信网络相关产品-通信类印制电路板等业务营业收入6.86亿元,同比下降4.71%。稀释每股收益为0.21元/股,与上年同期持平。

在主营业务方面,公司稳固既有客户,强化运营管理,巩固了公司作为通信规划设计领域最大的独立第三方设计院的行业地位;公司以布线设计业务和承接重大客户的贴装业务来稳定和拓展在重大客户中的市场份额;信息技术服务业保持较快的发展速度,基于移动互联网、物联网、云计算、大数据等新业态的快速发展,产业链不断向高端延伸。在经营情况方面,公司紧紧抓住“一带一路”政策机遇以及“4G”“宽带中国”等建设契机,积极拓展网络代维及通信一体化工程和通信服务领域的全流程业务,尝试拓展网络运营服务业务并落地实施;积极响应国家“智能制造2025”战略,PCB业务向上下游产业链延伸,珠海智能制造基地已初具规模;公司成功搭建缅甸、柬埔寨两个海外平台,海外业务也获得了较快发展。

国有企业混合所有制改革受益标的