焦化板块:公司与天津铁厂合作的130万吨焦炭生产线由天津铁厂运营,9月份开始盈利,但全年依旧亏损,预计亏损1亿左右,主要是由于天铁方面此前需求低迷,金牛天铁开工率一直不足。近期天津铁厂大窑炉要复产,需求会起来,预计明年可实现盈利。

PVC方面:公司23万吨的生产线一直处于停产检修状态,近期PVC价格持续上涨,沧州聚隆化工准备复产,今年依旧亏损;此外还有一条40万吨的生产线在建。

玻纤方面:公司玻纤板块盈利较好,上半年盈利1200万,公司未来可能在玻纤产业链上进行延伸。

股权运作:公司近期以章村矿、陶一矿、显德汪矿外加12亿现金作对价从集团手中购买上市公司华北制药2.5亿股股权,华北制药拟向高附加值药生产商转型,预计该部分股权存在一定增值潜力。

煤价判断:在发改委不断要求煤企增产的政策下,公司判断276-330产能释放进度可能低于市场预期,短期煤价预计仍能维持,不过之后煤价还是可能会面临调整(动力煤和焦煤期货的1705都低于1701)。

盈利预测及评级:

预计公司2016年实现净利3.5亿,对应EPS约0.1元/股。

2017年煤价目前看不清楚,我们测算在秦皇岛5500大卡450、500和550元/吨的情况下,预计公司每股收益分别为0.1元/股、0.3元/股、0.6元/股。这里没有考虑公司成本的回升,由于公司在行业周期下行的过程中历史欠账较多,煤价反弹后会首先补以前的欠账,报表反应出来的业绩会远低于预期。

政府不断要求增产打压煤价,建议投资者等待煤价调整后的投资机会。

风险提示:政府煤价调控效果低于预期