近期我们调研了阳泉煤业,公司目前生产经营稳定,全年自产煤销量预计在3000万吨左右。综合售价预计在240元/吨,完全成本预计也在240元/吨,煤炭板块预计微利,不考虑计提减值的前提下,预计2016年EPS为0.06元/股,预计2017年销量3000万吨,综合售价280元/吨,完全成本240元/吨,吨煤净利30元,2017年EPS为0.34元/股,给以“审慎推荐-A”投资评级,当前政策方向向下,建议等待板块利空的释放。

产能:公司目前共有10个煤矿,330天产能合计3750万吨。正常生产矿井6个,合计产能3010万吨;在产的寿阳景福煤矿(90万吨)拟关闭,60万吨的平定泰昌煤矿已经退出。在建的平定裕泰(60万吨)和平定东升煤矿(90万吨)预计2017年能够投产,创日泊里矿(500万吨)暂缓建设。参股49%的整合矿(60万吨)和参股29%的天煜新星矿(90万吨)在今年的供给侧改革中退出。展望2017年,算上新投产的两个整合矿,公司共有8个生产矿井,产能3160万吨。

量:公司前11个月自产煤销量2600万吨(含外购入洗煤),预计全年销量在3000万吨。算上从集团采购外销的贸易煤,今年全年销量预计在6000万吨以上。

价:当前时点公司无烟块煤车板价830元/吨,喷吹煤车板价1035元/吨,洗混煤车板价在500元/吨附近。预计全年商品煤综合售价在240元/吨,同比2015年基本持平,预计2017年公司商品煤综合售价277元/吨,增加15%。

展望2017年,预计动力煤价格会在长协价附近波动,无烟煤和喷吹煤价格会有所回调,预计阳泉喷吹煤和无烟块煤明年均价在700元/吨左右。

成本:上半年公司商品煤完全成本196元/吨,全年预计在240元/吨,相比2015年241元/吨的完全成本基本持平。

盈利和评级:全年煤炭板块预计微利,不考虑计提减值的前提下预计EPS为0.06元/股,预计2017年销量3000万吨,综合售价280元/吨,完全成本240元/吨,吨煤净利30元,预测2017年EPS为0.34元/股,给以“审慎推荐-A”评级,建议等待板块风险的释放。

风险提示:逆向调控过度

　西山煤电:煤炭板块盈利较好 焦炭和电力可能亏损

西山煤电 000983

研究机构：招商证券 分析师：卢平,沈菁 撰写日期：2017-01-12