煤炭板块:时点煤价下盈利较好,业绩受制于历史因素难释放 量:公司目前在产矿按照330天核算的产能为2930万吨,其中本部四矿产能1340万吨,兴县斜沟矿1500万吨,临汾整合矿生辉煤业90万吨;在建矿共有450万吨,义城煤业(60万吨)待验收、登福康煤业(60万吨)预计2017年投产、西山鸿兴煤业(60万吨)预计能很快投产,剩下的圪堆矿(60万吨)、西山庆兴矿(90万吨)、西山光道矿(120万吨)由于地质和赋存原因难以投产,预计未来会予以处置。此外,公司拥有两块战略储备资源尚未开采,设计200万吨产能的唐城煤矿和500万吨的冀氏煤矿。 煤炭产销方面,今年上半年原煤产量1192万吨,精煤565万吨,预计全年原煤产量2500万吨,精煤产量1200万吨,同比分别下降10%和7%,主要是由于年内执行276政策导致产量下降。 价:年初以来,动力煤价格和焦煤价格均出现暴涨,当前公司主焦煤产地车板价在1300元/吨左右,洗混煤港口平仓价在590元/吨。今年全年下来,秦皇岛5500大卡动力煤平仓价平均在475元/吨,京唐港主焦煤平均价在969元/吨,相比2015年分别增加15%和18%,测算公司全年综合售价在420元/吨,相比2015年361元/吨的综合售价增加了16%。当前公司动力煤价格已经随市场下跌,但焦煤价格相对坚挺。对于山西焦煤和下游钢厂签订的长协,公司有一部分量参与了长协,但未来执行效果还有待观察。

成本:今年煤炭市场好转之后成本肯定会有所增加,主要是历史包袱的清理、以及煤矿资产维护、工人薪酬福利等方面的反弹,煤炭行业普遍存在这些问题。2015年我们测算公司商品煤完全成本352元/吨,2014年是459元/吨,2016上半年是333元/吨,考虑历史欠账的弥补,今年完全成本预计会反弹到380元/吨的位置。 盈利:我们预计今年商品煤综合售价420元/吨,完全成本380元/吨,吨煤利润40元,净利30元/吨。 电厂:受制于煤价暴涨,电力板块难以贡献业绩,规划建设电厂进展缓慢。

　陕西煤业:成本优势凸显 价值明显低估

陕西煤业 601225

研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2017-03-02

致力煤炭产业,煤炭收入占比94%居上市公司前列

截至2016年中报,公司煤炭采掘业营业收入115.5亿元,公司煤炭业务收入占比达94%,位列主流煤炭上市公司前列,较高的煤炭收入占比为公司提供了较好的煤炭价格业绩弹性。

煤质优良,资源优势明显

公司煤炭资源品质优良,资产重组后,公司85%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区。截至2016年三季度,公司煤炭产量6708万吨列A股煤炭上市公司第二位;煤炭资源储量158.87亿吨和可采储量94.3亿吨列A股煤炭上市公司第三位。

2016年供给侧改革持续推进,产量下降、价格回升

目前公司所有矿井都属于一级高效矿井,预计公司2016年全年煤炭产量在9200万吨左右。价格方面,公司煤炭售价在进入三季度后开始出现明显上涨,9-12月叠加运力紧张、库存低、经销商存煤等因素,预计公司四季度煤炭综合均价继续走高。

成本有效控制,盈利显著改善

公司各项管理措施逐项落地,在去产能的同时更注重提质保价、降本增效,管理效果逐步显现。截至2016年中报,公司原选煤完全单位成本为134.2元/吨,同比下降24.65元/吨。测算吨煤毛利由一季度的72元/吨增至三季度的139元/吨,吨煤净利也由一季度的4元/吨增至三季度的36元/吨。 剥离亏损煤矿助力公司业绩改善 2016年3月10日,公司公告将下属部分亏损资产剥离至集团及其下属企业,标的资产赋存条件差、剩余资源储量较小且人员负担较重,亏损较重。本次亏损资产的剥离,使得公司得以甩掉包袱轻装上阵,助力公司业绩显著改善。

涅槃重生,2016年大幅扭亏为盈

公司业绩预告2016年预计实现归属于上市公司股东的净利润为25到30亿元。在前三季度分季度净利润稳步增长的基础上,公司四季度业绩继续大幅增长,四季度归属净利润上下限将分别达到19.74亿元和14.74亿元,EPS上下限分别为0.20和0.15。