股权激励计划首次授予完成,利润目标表现公司信心。(1)推出第三期股权激励计划,目标为2016-2019年净利润比2015年分别增长105%,180%,288%和405%,对应净利润12.34亿,16.86亿,23.36亿和30.4亿,扣非后加权资产收益率不低于15%,16%,17%和17%;(2)股权激励计划首次授予已经完成,激励目标表明公司未来发展信心。公司业绩快报2016年净利润13亿,已经超额完成股权激励第一阶段目标,为公司后续持续高速发展提供保障。

公司PPP项目持续落地释放业绩,维持盈利预测,继续强烈推荐。(1)公司转型以水生态治理为主的环境业务,大力发展PPP模式,订单超过800亿:(2)公司收购危废、乡镇污水处理企业,布局环保产业,与主营业务协同:(3)近期PPP项目不断加速落地,公司项目落地不断落地,且新增项目质量较高,我们预计16-18年EPS位0.49、0.62、0.83元,对应PE为30、24、18倍。

按照17年30倍估值,给予目标价18.6元。考虑项目落地加速和回款状况改善,维持强烈推荐。

风险提示:PPP模式推广不达预期,应收账款回款风险。

　铁汉生态:订单充裕,PPP及并购驱动业绩高速增长

铁汉生态 300197

研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2017-03-07

事件:铁汉生态发布业绩快报,预计2016年实现营业总收入45.86亿元,同比增长75.50%;归属于上市公司股东的净利润5.25亿元,同比增长71.43%;EPS0.36元,同比增长50.00%。

业绩增速符合预期,PPP项目及外延并购为业绩增长主要驱动:公司2016年营收及利润增速均超过70%,为预报增速区间的中值符合预期,且达到近5年来最好水平。分季度来看,公司2016年Q1至Q4分别实现营收增速28.41%、32.69%、85.62%、103.05%、119.59%,实现归属于上市公司股东的净利润增速-44.21%、47.49%、111.45%、77.44%,Q3与Q4业绩增长提速明显,我们认为主要由于公司PPP项目的顺利执行及2016年所并购企业的业绩贡献所致。根据公司2016年三季报,星河园林和广州环发分别实现归母净利润7,765.81万元、1,668.60万元,为其当年业绩承诺的91.9%、98.2%,我们认为两家公司超额完成今年承诺的业绩为大概率事件。

在手PPP项目订单充裕,新签订单及施工收入有望保持高增速:根据我们的统计,公司2016年新签订单约112亿元,相当于公司2016年营收45.86亿元的2.44倍,其中新签PPP项目占比超过80%,在手PPP项目总额超过100亿元。如按照PPP新签项目开工建设周期普遍为2至3年匡算,公司在手订单有望为公司2017、2018年年均新增30~40亿元施工收入。在PPP项目资产证券化大步推进的背景下,我们认为2017年或将成为PPP项目落地的大年,预计至2017年底全国累计在施的PPP项目有望达到3.5-4.5万亿元,公司新签订单及施工收入有望持续保持较高增速。

多层次拓宽PPP项目融资途径,设立产业基金助力主业发展:公司积极拓宽融资途径,2016年完成了两期公司债券共8亿元的发行,票面利率分别为5.30%、4.49%;定增募集配套资金8.25亿元用于补流及项目建设投入;近期拟发行11亿元可转换债,用于4个PPP项目的建设资金。多元化融资方式为公司实施PPP项目提供了充裕的资金支持。