电气设备及节能运维稳步发展:“十三五”期间,配网投资建设将进一步加大,公司是国内非晶变压器龙头,且恰时切入节能领域,目前业务包括建筑节能、绿色照明节能、工业节能、碳减排项目开发等,公司的国网背景也将确保订单无忧;公司2013年起涉足工程运维领域,成长迅速,并入武汉南瑞后,公司的工程运维业务实现了优势互补。武汉南瑞的雷电监测与防控业务处于国内垄断地位,将对公司在行业中的地位起到明显帮助作用。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.38元和0.41元,对应PE分别为32倍、28倍和27倍。考虑到公司是国网旗下唯一的碳资产管理平台,并提早布局大力发展碳资产管理业务,有望随着碳交易市场的成立而得到市场认可,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动。

智光电气:增资节能服务龙头标的,员工持股彰显管理层未来信心

智光电气 002169

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明 撰写日期：2017-01-05

事件:

公司近日发布多份公告,包括控股子公司智光节能对四川点石能源股份有限公司增资,以及智光电气2016年员工持股计划实施方案细则等。公司控股子公司智光节能拟以自有资金3,000万元,与贵阳甲秀创业投资中心、拉萨市达实投资发展有限公司共同对点石能源进行增资,增资完成后,公司持有点石能源3.06%的股权。

投资要点:

点石能源是节能服务领域龙头公司,增资合作符合公司战略规划。标的公司点石能源是国家批准的首批专业节能服务公司,拥有合同能源管理、集中供热、分布式能源站三大业务。2016年中国节能服务产业百强榜中排名第10位。本次增资点石能源,有利于双方发挥业务的协同效应,提升公司在节能服务领域的综合竞争力,符合公司发展战略。

2016年员工持股计划实施方案细则发布,利益共担提升企业竞争力。本次员工持股计划设计的股权总数额不超过增资后公司注册资本的10.5263%。本次持股计划有利于增强公司核心经营团队以及骨干员工凝聚力和责任感,增强公司和控股子公司的业务协同性,实现公司可持续发展。

设立售电公司布局电力交易市场,收购工程设计公司延伸产业链。针对广西电改快速推进的情况,公司已经在广西进行了用电服务公司、工业园区以及售电公司布局,2015年设立的用电服务公司积攒的用户资源有望直接转换为售电公司用户。公司在电力控制设备、电力电缆、综合节能服务和用电服务具有较强积累,收购广州华跃电力工程设计有限公司60%股权,未来有望抓住配电网放开PPP试点的历史机遇,实现产业链自然延伸,提升整体盈利能力和竞争能力。

盈利预测与估值:我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.71亿元、2.45亿元和3.17亿元,对应的EPS分别为0.43元/股、0.62元/股和0.81元/股,公司当前股价对应的PE分别为53倍、37倍和28倍。维持“增持”评级不变。