电改政策实施之年,公司先发布局期待硕果:2016年10月11日发改委和能源局印发两大电改核心文件《有序放开配电网业务管理办法》及《售电公司准入与退出管理办法》,电改核心文件基本发布完毕,新增配网向社会资本有序放开的发令枪正式打响,公司将有望从单一设备提供商升级为工程总包商提供系统解决方案,后续配网运维以及配售电一体化业务的开展更将大幅拓展公司盈利空间,目前公司正积极拓展电改背景下的新业务。

据公告统计,公司先后控股了杭州平旦,加强在线上云平台、电力信息化与电力服务软件模块方面的能力;控股郑州开新电工并与河南科锐进行整合,增资海南中电智诚,投资设立北京、广东、贵州、安阳、河南科锐能源服务公司,多项线下运维团队的布局,为未来开展用电服务业务打下坚实基础;控股郑州同源(乙级设计院),借助其相关资质使公司实现从单纯设备制造商向综合能源服务提供商转型,进行全产业链布局;参股贵安新区配售电有限公司(占股4.5%);与郑州航空港经济综合实验区管委会签订战略合作协议,在航空港区后续开展电力物业、智慧城市、能源互联网、售电以及能源需求侧等相关的合作,设立江西售电子公司等布局都是在配售电领域的积极探索,在电改政策实施之年,期待公司相关业绩的陆续兑现。

投资建议:我们认为公司在配网投资加速落地背景下业绩望持续改善,同时电改逐步推进过程中公司各领域布局(配网+设备+服务)也望兑现业绩,同时积极看好公司民参军方向的推进。预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.44元、0.56元,给予买入投资评级,按照目标60亿市值,6个月目标价27.5元。

风险提示:配网投资低于预期风险,电改进度不及预期风险,新领域拓展不及预期风险

双杰电气:三季度业绩高速增长,布局新领域拓宽盈利空间

双杰电气 300444

研究机构：联讯证券 分析师：王凤华,郭佳楠 撰写日期：2016-11-01

投资要点

三季报业绩点评

前三季度业绩高速增长

公司今年1-9月份实现营收5.66亿元,同比增加60.16%,归母净利润0.49亿元,同比增加58.11%,基本每股收益0.17元。

配网政策利好逐步释放,营收高速增长

2015年,能源局发布《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,提出“十三五”期间配电网建设改造累计投资不低于1.7万亿元。国家电网和南方电网新一轮农网改造升级工程于今年全面开建,其中,国家电网总投资5222亿元,南方电网投资超1300亿元,计划到2020年建成安全可靠、结构合理、适度超前的农村配电网。公司主要从事配电及控制设备的研发、生产和销售,主要产品包括环网柜、柱上开关、箱式变电站等,配电网投资加大,是公司营收高速增长的重要原因。

收购无锡变压器,完善产业链

今年5月,公司收购无锡变压器70%股权并纳入合并报表,提升了公司的盈利能力。此次收购是公司上游资源整合的重要举措,完善企业产业链,加快公司外延式发展;发挥协同效应,促进不同市场的交叉拓展,应对国家电网全部采用变台成套化招标采购的变化。标的公司承诺2016年、2017年、2018年净利润分别不低于人民币于1003.83万元、1506.25万元、2017.96万元。