布局大气污染治理。公司依托于子公司“正实同创”开展大气污染物控制,进入环保领域。2015年公司4.3亿元收购正实同创49%股权,完成后持有其100%股权。正实同创承诺2015、2016、2017年净利润0.6、0.8、1亿元。正实同创与中科院等合作紧密,先后承担了多个国家863重点项目课题,未来业务将向更高技术含量业务方向拓展,公司正积极推动正实同创新三板上市。2016年上半年,公司环保业务实现收入0.63亿元,同比增长152%,毛利率为51%,同比上升30个百分点。

盈利预测与估值。预计公司2016-2018年实现归属母公司所有的净利润2.61、2.74、3.07亿元,对应EPS分别为0.54、0.56、0.63元。参考可比公司估值,给予公司2016年40倍PE,对应目标价格21.6元/股,给予买入评级。

风险提示。(1)宏观经济长期低位运行,下游需求不振;(2)燃气价格、管输价格调整等政策风险;(3)收购整合不力。

　盛运环保:再签10亿框架协议 开年验证循环产业园战略

盛运环保 300090

研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-01-09

1月6日,公司公告与呼贝莫旗政府签订《莫旗循环经济产业园项目合作框架协议书》,总投资10亿。

再签10亿大单,开年验证循环产业园战略

10亿元循环产业园项目占15年营收63%,其中生物质发电2000吨/日,垃圾发电250吨/日,以及污泥、餐厨垃圾处理。循环产业园是17年核心发展战略,250亿并购基金、危废、餐厨、污泥均围绕循环产业园布局,17年开年即再次验证公司拿单能力。公司战略方向明确,循环经济产业园项目在手订单超过184亿,17/18年业绩增长基础稳固。公司250亿并购基金,首期130亿,将为公司产业园项目提供充足的资金支持。

新订单投资额增加165%,激励目标有望实现

2016年,公司垃圾焚烧发电运营项目8个,在建项目13个,拟建项目44个,运营及规划垃圾焚烧发电项目产能超过4.8万吨/日。2013年并购中科通用,转型垃圾发电业务,2012-2015年订单投资额复合增速63%,2016年新增PPP项目投资额181亿元,同比增长165%。公司与内蒙昆区签订50亿大单(15年营收3倍)对拓展资源树立品牌具有里程碑意义。股权激励16年的业绩考核目标为4亿元,若未能达到预期则取消当年股权激励。根据订单情况预计公司本年利润能达到4亿左右,将体现激励作用,大概率超预期。

盈利预测及投资建议

三季度收入覆盖剥离输送机械影响后,四季度增速有望提升到28%,其中焚烧炉收入增长150%;循环产业园订单及500吨/日炉排炉技术将有效提升17年业绩。预计16/17/18年,公司归母净利润分别为4.0亿元、8.2亿元、14.1亿元,EPS分别为0.30元、0.62元、1.07元,对应PE为40、20、11倍。参考可比公司2017年的预计平均估值水平,第一目标价位15.6元,维持“买入”评级!

　瀚蓝环境:燃气省外零突破 助力环保大平台

瀚蓝环境 600323