逐步完善大健康布局,未来盈利逐渐清晰。1)康复领域继续加强。背靠重医优质医疗资源,强化与重医系的康复医疗合作,逐渐向专科康复方向发展,预计2017-2018年将在全国的康复医院布局将达到10家。随着国际康复医疗项目莱茵伊顿医院落地,后期将把国外的康复理念和模式引入国内,进行推广复制,外延预期强烈;2)强化皮肤疾病药品优势,对接线上线下资源。公司为皮肤科和结核病领域制药龙头,大力推进皮肤科互联网战略、OTC 战略以及丰富的产品储备等都为公司制药业务的稳健发展保驾护航;3)布局先进生物治疗领域。

增资及收购的方式获得生命原点约30%股权,同时通过子公司收购瑞士生物约70%股权,聚焦肿瘤先进治疗技术,逐渐完善“大华邦医疗联盟”布局;4)业务梳理继续。农化业务挂牌新三板独立运营,未来上市公司资源将专注于医药领域,其它非医疗子公司或也存在独立融资预期,如原料药主体汉江药业、旅游业主体太白山旅游等。

盈利预测与估值:我们预计2016-2018年EPS 分别为0.34元、0.42元、0.50元(原预测2016-2017年EPS 分别为0.49元、0.61元,本次调整原因为除权影响,及收入结构、毛利率变化等),对应市盈率分别为28倍、23倍、19倍,公司业绩增速稳定,且大健康战略稳步推进,在康复领域的外延预期强烈,维持“买入”评级。

风险提示:产品销售或低于预期,产品降价风险、大健康战略进度或低预期。

宜华健康:执行力强,冉冉升起的医疗大健康新星

宜华健康 000150

研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2016-11-30

剥离地产、彻底转型、执行力强、打造医疗大健康龙头企业。公司彻底剥离地产业务,战略性转型医疗大健康领域:陆续收购众安康(中国最大的医院非诊疗业务服务企业)、爱奥乐(POCT 及远程医疗检测仪领先企业)、达孜赛乐康(伽马刀肿瘤治疗行业领先者)、亲和源(中国养老龙头企业)。公司执行力强,未来将不断通过内部优化、外延拓展,布局完善医疗大健康领域,作为A 股为数不多的医疗大健康产业新星,刚刚步入高速发展期,未来发展空间及潜力巨大。

众安康:中国最大的医院非诊疗业务服务企业,业务增长稳健。公司全资子公司众安康是中国最大的医院非诊疗业务服务企业,为100 多家医疗机构提供医疗设施维护保养、安全管理、医疗辅助等医疗后勤综合服务。2016 年上半年实现营业收入4.12 亿元,净利润5320万元;其中:综合后勤收入3.05 亿元,同比增长2.52%,毛利率达到25.58%;工程结算收入达到1.06 亿元,同比增长228%,毛利率达到37.39%。承诺业绩:2016-2017 年扣非净利润分别为10140 万元,10059 万元。

达孜赛乐康:伽马刀肿瘤治疗行业领先者,业绩承诺保持快速增长。公司全资子公司达孜赛乐康专业从事医疗投资与医疗服务管理,在肿瘤伽马刀治疗领域处于行业领先地位。旗下拥有3 家综合性医院以及4 家高端肿瘤诊疗中心。2016 年上半年达孜赛乐康仅4、5、6月份并表,并表期间医疗咨询诊断业务实现营业收入9765 万元,净利润6068 万元,毛利率达79%。业绩承诺:2016-2020 年,扣非净利润分别不低于11141 万、15235 万、19563万、21410 万、23480 万元。