粘胶短纤量跌价升:报告期内由于新疆粘胶短纤生产装置停产技改导致全年生产20.8万吨,yoy-23.94%,销售20.6万吨,yoy-27.26%,但是由于供需格局改善,价格上涨,该业务实现营收22.9亿元,yoy-21.73%,毛利率为13.73%,同比提升6.45个百分点。

2016年粘胶短纤供需格局有望继续改善:截止目前粘胶短纤行业总产能约370万吨,尚未统计到确切的新增产能,同时约5%的旧产能面临关停搬迁,因此整体供给将有所下降。需求侧来看,2015年粘胶短纤表观需求量同比增加5%左右,2016年我们预计仍将维持个位数的增长。因此,综合来看,粘胶短纤行业将维持供需紧平衡的局面。

Q1业绩同比扭亏,旺季提价概率大:根据我们监测的数据显示,2016年初至今,粘胶短线市场均价为1.28万元/吨,同比上涨12.3%,目前最新价格为1.36万元/吨,同比涨幅接近20%。受粘胶短纤价格同比上涨以及澳洋健投幷表影响,公司预计Q1实现净利润0.05~0.15亿元,同比扭亏,折合EPS0.007~0.014元。由于公司具备30万吨的粘胶短纤产能,成本不变的情况下价格每上涨1000元/吨,理论增厚利润3亿元,影响EPS0.43元,业绩弹性极大。由于3-5月是下游需求的旺季,我们认为在供需格局良好的情况下,粘胶短纤价格继续上涨是大概率事件。

盈利预测:我们维持此前的盈利预测,预计公司2016/2017实现净利润分别为4.2、5.0亿元,yoy+209%和+18%,折合EPS分别为0.60/0.72元,定增摊薄后折合EPS0.53/0.62元,目前股价对应的PE分别为23、19倍。

鉴于传统主业粘胶短纤涨价预期强烈,公司业绩弹性大,我们维持公司“买入”的投资评级。

华邦健康:单季度业绩好转,整体毛利率提升

华邦健康 002004

研究机构：西南证券 分析师：朱国广,何治力 撰写日期：2016-08-29

投资要点

财务概况:2016年上半年营业收入、扣非净利润分别为33.4亿元、4亿元,同比增长分别为0.4%、3.5%。2016Q2营业收入、扣非后净利润分别为18.2亿元、2.3亿元,同比增长分别为0.8%、16.4%;公司同时预告2016年1-9月净利润增速约为0%-30%。

单季度业绩增速恢复,整体盈利水平提升。2016年上半年营业收入约为33.4亿元,同比增长约0.4%。其中医药产品约为9.3亿元,同比增长约6.2%;农化产品约为22.6亿元,同比增长约为0.2%。2016年上半年扣非净利润约为4亿元,同比增长约为3.5%,净利润增速快于收入增速约3个百分点,主要原因为产品结构变化导致公司毛利率上升2个百分点。细分来看,毛利较高的医药产品中自产产品收入比例提升,整体来看不仅收入增加6.2%,且毛利率同时提升约6个百分点;毛利较低的农药化工产品收入占比下滑约2个百分点,当前约为68%。子公司华邦制药、颖泰嘉和、百盛药业在2016H1的净利润分别约为1.1亿元、1.8亿元、1.05亿元,同比增长分别约为22%、16%、5%。子公司中百盛药业增速较慢,主要原因为返税进度低于预期所致,如从行业情况来看,返税或在下半年体现,百盛大概率将完成2016年业绩承诺。如从单季度来看,2016Q2公司扣非后净利润分别同比增长0.8%、16.4%,利润增速为近三个季度首次为正,出现增速反转,我们判断公司农化业务业绩增速已经有所恢复,全年持续看好。