2016年各季度间经济走势基本平稳，但总体上呈现出“供给端企稳、需求侧疲弱”的特点。工业生产增速和上年持平，服务业增速比上年回落0.4个百分点，而固定资产投资、社会消费品零售总额和外贸出口实际增速同比分别放缓3.3、1.0和3.2个百分点。受经济结构性失衡、金融风险积聚、内生增长动力不足、世界政治经济不确定性较大的影响，2017年经济将呈现“前高后低”格局，但经济减缓的幅度将逐步减小，并不断向潜在经济增速收敛。

一季度宏观经济的动力及走势判断

展望一季度，尽管汽车制造业、房地产业将会有所减速，但是政策性因素、周期性因素和改革红利等积极效应仍在释放。深化供给侧结构性改革政策效应继续发挥作用；以双创、互联网+、大数据、云服务、战略新兴产业等为核心的新动能不断培育壮大；进一步扩大幸福产业服务消费等政策将促进服务业快速发展；推进新型城镇化、特色小镇、武汉和郑州启动国家中心城市建设等将催生城市建设需求；第六批专项建设基金支撑新开工基建项目建设；工业企业在长达两年的去库存之后开始进入周期性回补库存阶段。此外，也存在一些特殊性因素影响经济增长，比如，去年闰二月基数因素，辽宁经济指标在剔除数据造假因素后将有所改善等。我们运用多种模型进行组合测算，预计一季度GDP将增长6.6%左右。

　（一）三次产业增长基本平稳

农业生产小幅放慢。2017年农业领域将大力推进供给侧结构性改革，把增加绿色优质农产品供给放在突出位置，继续推进以减玉米为重点的种植业结构调整，进一步调减“镰刀弯”等非优势产区玉米种植面积1000万亩。初步预计一季度农业生产基本平稳，增速微幅回落至2.8%左右。

工业生产阶段性企稳。展望一季度，工业生产将继续阶段性企稳，一是工业企业进入周期性的库存回补阶段，去年四季度以来产成品存货增速出现回升趋势。二是外贸需求略有改善，1月份，PMI新出口订单指数达到50.3，较上月提升0.2，外贸出口先导指数也小幅改善。三是高频数据方面，1月份六大发电集团日均耗煤量为61.3万吨，同比延续正增长，表明当前工业生产形势仍然比较平稳。四是去年同期基数较低。但是，工业生产下行压力仍然很大，产能过剩与需求疲弱的矛盾依旧突出，原材料价格过快上涨侵蚀中下游工业企业利润，车购税优惠力度减弱将会导致汽车生产明显放慢。初步预计一季度工业增加值增长6.0%左右。

服务业增长小幅回落。展望一季度，受大宗商品物流需求回暖等因素影响，交通运输业有望继续加快，初步预计一季度交通运输业增长8%左右，将带动同期服务业增速加快约0.4个百分点；随着居民消费的转型升级，旅游、文化、体育、健康、养老等幸福产业有望快速发展。但是，房地产市场在调控政策收紧后明显降温，预计一季度房地产业将增长6%左右，下拉同期服务业增速减慢约0.4个百分点。春节前后央行普遍上调了各期限逆回购操作中标利率和常备借贷便利（SLF）利率，货币政策开始转向稳健中性，推动金融领域去杠杆，预计金融业增速将难以明显回升。总体来看，预计一季度服务业将增长7.4%左右。

（二）内外部市场需求依然低迷