投资下行压力较大。去年，固定资产投资额增长8.1%，同比回落1.9个百分点。月度走势呈现出前高、中低、后稳的特点。展望一季度，城镇建设、专项建设基金重点支持的基建项目等仍将支撑投资较快增长，但是在民间投资意愿较低、继续推进去产能工作、房地产投资资金来源收紧等因素影响下，固定资产投资将面临下行压力。一是在经济转型、市场需求偏弱、产能尚未出清的背景下，民间资本投资意愿普遍较低。二是去产能要求控制新增产能投资，或者实行产能减量置换，或者实行严禁新增产能。今年去产能将可能会扩围至建材、煤电、炼化、造船等行业，会明显抑制这些行业的投资活动。三是房企融资渠道大幅收窄、商品房销售市场降温等影响房地产投资后续资金来源。预计一季度固定资产投资增长将放缓至8.2%左右。

消费需求相对平稳。当前，我国已经进入消费规模持续扩大、消费结构加快升级、消费贡献不断提高的发展新阶段。但是，一季度消费增长也面临着一些不利因素，一是住房汽车两大消费龙头全线降温。1月份，30大中城市商品房成交面积同比下跌35.9%，汽车销售量同比微增0.2%，增幅放缓7.5个百分点。二是经济下行压力导致就业质量有所下降，居民增收难度加大。三是国内消费品的质量与安全问题加剧消费外流现象，特别是春节期间出国旅游购物明显增加，春节期间我国公民出境旅游总量约615万人，同比增长近7%。初步预计一季度社会消费品零售总额将增长10.3%左右。

外贸需求有所改善。展望一季度，发达国家经济增长有望小幅改善，受益于大宗商品价格上涨新兴经济体进口能力增强，我国外贸支持政策持续发力，对外贸易将保持平稳发展态势。但近期贸易保护主义有所抬头，1月30日终裁，美国将对从中国进口的大型洗衣机征收32.12%至52.51%的反倾销税。2月2日，美国裁定对华企业不锈钢板带材征收63.86%-76.64%的反倾销税率和75.6%-190.71%反补贴税率。此外，主要考虑到上年同期基数极低，以及贸易价格指数特别是进口价格的大幅回升，初步预计，一季度外贸出口将增长6.5%左右，进口将增长10.5%左右。

（三）居民消费价格相对温和，工业品价格加速上涨

居民消费价格温和上涨。一方面，人工等成本上升推动服务价格持续较快上涨；原材料价格上涨、物流成本提升等带来部分成本推动型通胀压力。另一方面，社会总供求关系宽松，PPI难以有效传导到CPI；货币市场利率上行，1月份广义货币增长11.3%，增幅同比放缓2.7个百分点；暖冬使得鲜菜价格涨幅低于往年，因而消费物价不具备大幅上涨的基础。1月份，CPI上涨2.5%，预计一季度CPI同比上涨2%左右。

工业品价格呈现加速上涨态势。其影响因素为“双八成”，一是一季度PPI翘尾因素高达6.1%，约占PPI涨幅的八成左右；二是煤炭、钢铁、有色和石化等原材料价格上涨约占PPI涨幅的八成左右。1月份，PPI同比上涨6.9%，初步预计，一季度PPI将上涨7.2%左右。随着翘尾因素逐季缩小，原材料短期供需扭曲关系逐步缓解，以及大宗初级产品价格进一步大涨的空间有限，PPI全年将呈现出显著的“前高后低”特征。

　当前经济运行中存在的主要问题

（一）债市汇市联动可能触发金融风险上升

当前，我国债券市场杠杆水平较高，抗风险能力明显不足，而美联储加息带来的外汇冲击风险，会成为我国金融风险的触发因素，如果处置不当，甚至会引发系统性金融风险。一旦美联储超预期推动美元加息进程，年内人民币汇率将大概率承压下行，加大资本外流压力，导致国内资金偏紧、市场利率上行，进而冲击债券市场，造成信用债违约现象增多、债券净融资规模大幅下降。债券市场融资是直接融资的主要渠道，年新增融资规模达3万亿左右，占直接融资的70%以上。一旦债市融资功能受阻，债券发行企业将被迫转向银行等间接融资渠道，将抬升融资成本，尤其是加剧中小企业债务负担。因此，债市汇市联动将会造成流动性紧张，加剧企业经营困难，导致金融风险上升。