因为农产品属性，消费呈现刚性稳定增长，需求弹性弱，所以农产品供应对价格影响比需求大，白糖近两年严控进口，打击走私，所以国内糖市的重要影响因素就是产量。国内白糖生产周期一般为三年减产三年增产，最近的一个大周期显示2011/12、2012/13、2013/14年度为增产周期，2014/15、2015/16年度为减产周期，2016/17、2017/18年度为增产周期。白糖价格也随着产量周期特点呈现周期性波动，对比国内白糖产量和白糖期货指数9月份价格，在增产周期末年白糖价格一般达到底谷，在减产周期末年，白糖价格一般达到顶峰，在增产周期第一年价格下跌幅度最大，在减产周期最后一年价格上涨幅度最大。据了解，2017/18年度中国食糖生产进入尾声，甜菜糖厂已全部收榨，甘蔗糖厂除云南省外，其他省（区）大部分糖厂已收榨，中国糖业协会4月预测，2017/18年度中国食糖产量1025万吨，2017/18年度处于增产周期中的第二年。

国内工业食糖库存偏高

据3月产销数据显示，目前国内工业食糖库存压力大，中国糖业协会统计截至3月底，2017/18年度全国已累计产糖954万吨，比上年度同期增加92万吨，增幅10.6%；累计销糖394万吨，比上年度同期增加22万吨，增幅5.8%；累计销糖率41.3%，比上年度同期放缓1.9个百分点。工业库存559万吨，基本同12/13年度的水平，而12/13年度产量为1306万吨，今年产量预估为1025万吨，这从侧面反应了今年食糖销售进度缓慢，工业库存压力较大。

在去年10月开始榨季的印度和泰国，增产压力一直促进原糖价格逐步刷出新低。印度糖协预计该国2017/18年度糖市供应过剩量料增加至530万吨，因两大主产区产量增加，该国本年度糖产量达到创纪录的3030万吨。截至2018年3月31日，印度全国食糖产量达2818.2万吨，比去年同期高出929.5万吨，为了缓解国内过剩的白糖和低迷的糖价，印度政府不断废除了20%的糖出口税，还宣布配额出口200万吨糖，并且印度糖厂欠下了农民1600至1700亿卢比的蔗款无法按时支付，目前印度糖厂仍有三分之二未收榨，所以白糖产量有可能超过之前预估值。泰国2017/18榨季截至3月31日累计压榨甘蔗1.17亿吨，同比增加28.7%；累计产糖1303.3万吨 （原糖值），同比增加约30%，目前泰国仅有一半糖厂收榨。

巴西初期出糖少难撼动大局

巴西榨季从每年4月1日开始，巴西是全球最大的糖生产国及出口国，中南部地区甘蔗产量约占全国产量的90%。巴西中南部糖厂3月下半月压榨了775.8万吨甘蔗，较去年同期减少2.6%;产糖量17.3吨，较去年同期减少35.9%；乙醇产量为4.29亿公升，较年同期增加31.4%，其中21.5%的甘蔗用于生产糖，78.5%的甘蔗用于生产乙醇；去年同期分别为35.2%和64.8%。目前来看4月巴西榨季开始，国际糖价以巴西为主导，虽然预计部分产糖的蔗料转向生产乙醇，但是也难撼动疲弱的糖市，后期还需密切关注巴西是否有实质性的减少白糖产量。

郑糖后市走势展望

2017年11月底广西制定了2017/2018年榨季普通糖料蔗收购首付价500元/吨，比上一榨季增加20元/吨，这将提振种蔗的积极性，并且2015/16年度白糖价格达到7000元之上的高位，刺激蔗农三年扩种，明年大概仍为增产周期。具体关注4月26日广西糖会对2018/19年度种植面积预估，如果下年度继续增产，那么白糖还处于熊市中，郑糖期货价格洼地还没达到，还有下跌空间，价格下行趋势预计延续至2019年初；如果产量小幅减少，那么郑糖期货后续将震荡后小幅回升（回升缓慢,因为全球白糖供应压力大），结合目前国内工业库存压力大，中期消费旺季带来的价格反弹空间也不会很大。目前情况因为郑糖已至成本附近，且价格大多反应利空，下跌幅度预计小于去年，今年将会是震荡筑底的过程，价格区间在5000-6000，后期重点关注4月底糖会指引。