今年以来，糖市“熊”相毕现：纽约原糖期货下跌了18%，国内白糖期货下跌5%。近期，原糖空头仓位升至6周高点，主要产糖国出口政策分化，部分产糖国以增加出口减轻本国压力的做法令市场颇为忌惮，施压糖价。

业内人士预计，短期市场利空释放较多，持仓结构也可能随时触发糖价反弹；但整体上糖价依旧面临供应过剩压力，投资者不宜追求趋势性行情。

市场忌惮产糖国出口政策压力

今年一季度，ICE原糖期货在大部分时间内都被空头占据着主导优势：非商业持仓表现为净空，且数量不断创出十余年的新高。截至3月20日当周，基金净多减少1802手，净空持仓达到116156手。

从国内外期货K线图中可以看出，一季度，糖价下行趋势十分明显。据中国证券报记者统计，今年1月1日至今，纽约原糖期货下跌了18.61%，郑州商品交易所白糖期货主力同期跌幅为5%。

“国内食糖增产趋势逐渐明朗，国际市场面临严重过剩，糖价进入2018年以来承压走低。”方正中期研究院分析师张向军分析，另外，国内市场可能增加配额外的食糖进口许可，国储去库存预期也较为强烈，且下游食糖消费并无明显起色，这些因素均利空国内糖价。

全球糖市供需形势在食糖2017/2018年度进一步恶化。据报道，2017/2018年度，除中国之外，印度、泰国、欧盟等主要产糖国(地区)都出现显著增产。

3月初，国际糖业组织(ISO)上调2017/2018年度(10月-次年9月)全球糖市供应过剩预估，从之前的503万吨调高至515万吨。“上修的原因主要是2017/2018年度消费量预估遭下调，从之前的1.7441亿吨调降至1.7355亿吨。”张向军说，尽管近期国际糖价一跌再跌，已经处于多数糖厂的生产成本以下，但并不能改变上述地区增产的趋势。

在全球增产形势下，各主产国采取了不同政策。一方面，巴西糖厂正在尽一切努力阻止原糖进入全球市场，以避免推动期价跌至两年低点的全球过剩势头恶化。另一方面，印度近期宣布，取消20%的糖出口关税，有外媒报道称，印度将强制本国糖厂出口200-300万吨。

“食糖价格研究可以分为国际市场价格与(主产国)国内价格，两者通过主产国出口交换溢价权，国内库存向外溢出形成贸易流利空国际糖价，利好国内糖价；国内库存滞留收窄贸易流利多国际糖价，利空国内糖价。”国投安信期货分析师王佳博表示，历史上印度出口的峰值发生在2011/2012榨季的299万吨，当时的产量是2630万吨。

“我们认为，印度政府启动对本国糖厂的补贴只是时间问题，300万吨的出口也将实现。何时释放这200万吨-300万吨的出口取决于印度政府的决策。”王佳博说，在年初印度食糖生产联盟(ISMA)预期印度2017/2018榨季为2510万吨的时候，相信没有人预期它将出口，但随着生产进度的不断超预期，市场对印度出口的忌惮逐步加大，行情也随着加速。“每一次印度的超预期产量发布，都伴随市场重心的下移。”

此外，“泰国超预期产量，以及巴基斯坦的补贴出口政策，也增加了市场对国际贸易流过剩的担忧，且泰国、巴西生产商套保进度偏慢，外糖弱势短期料难改。”东证期货研究指出。