国内糖市多空交织

综合国内因素来看，目前内盘糖市多空交织，形势尚不明朗：增产确定、销售好转、进口政策存在变数。

张向军指出，由于近年来甘蔗、甜菜的收购价格上升，农户种植意愿增强，2017/2018年度糖料产量预期继续增加。全国食糖总产量也有望回到1000万吨以上，预期可能达到1020万吨。

相关数据显示，2017/2018年制糖期，全国已累计产糖736.69万吨(上制糖期同期产糖715.67万吨)，其中，产甘蔗糖621.72万吨(上制糖期同期产甘蔗糖615.62万吨)；产甜菜糖114.97万吨(上制糖期同期产甜菜糖100.05万吨)。销售方面，截至2018年2月底，本制糖期全国累计销售食糖300.53万吨(上制糖期同期销售食糖277.01万吨)，累计销糖率40.79%(上制糖期同期38.71%)。

“表面看，销售形势较上年好转，但糖价疲软反映出下游企业的采购热情并不踊跃。特别是，如果外糖进口量显著增加，那么后期现货销量能否保持稳定增长则存在疑问。”张向军分析，2018年将继续对外糖征收特别保障关税，但对于配额外的进口许可或许会有所增加。

抛储方面，他认为，目前糖价已经跌破6000元/吨关口，甚至低于很多糖厂生产成本，在这种情况下实施抛储的可能性不大。当然，如果糖价回升，那么抛储的必要性也会增强。

另外，东证期货研究指出，亚洲主产国的增产及一些国家的补贴出口，增加了食糖走私入境的压力，外盘的弱势仍将会对国内市场形成拖累。

不必追求趋势性行情

糖价会否继续演绎熊市故事？

有分析人士提醒，前期利空大部分已经释放，短期糖价继续做空风险加大。

从持仓角度看，有投资者指出，“当前市场看空气氛相当浓厚，但是若空头集中回补，则糖价也会快速反弹。”

消息面上，分析人士指出，印度方面释放的较大利空已经在盘面体现。“印度已经迈过生产高峰，产量规模几乎尘埃落定，且超过了所有国际机构的预估，这一极限水平上，下修的概率远超上修的概率。”王佳博表示，未来市场的表现主要取决于巴西而不是印度，巴西市场的逻辑在于陈糖消化速度以及乙醇价格回落幅度。“从时间上，我们青睐于5月。”

当前偏低的糖价，使得市场预期巴西糖厂将增加乙醇的生产，相应减少食糖产量。

不过，张向军认为，这对缓解全球市场过剩的压力恐怕作用有限。“除非天气因素使得2018年糖料生长受到很大影响，否则供应压力可能会延续到下半年甚至下个年度。”

“2018年以来，国内白糖期现货价格震荡下行，多数糖厂已经出现亏损。理论上，期货价格低于成本线更多，下行空间理应有限。且5500元/吨附近为历史上重要的成交密集区，对糖价可能产生较强支撑。”他分析，不过当前国内糖价仍远高于国际市场价格，若增发进口许可则进一步加大糖价承受的压力，实施政策抛储也会如此。故，不必追求趋势性行情，低吸高抛进行波段性操作为宜。