春节长假前夕，受全球股市大跌影响，期债市场出现短暂反弹行情后，又重回弱势。在国际方面，假期全球主要股指多数上涨，避险需求消退；10年期美债收益率继续小幅上行，从中美利差角度来看，中债长端利率易上难下；在国内方面，央行发布《2017年第四季度货币政策执行报告》指出，紧货币严监管仍将是2018年政策重点，并表示近期会同相关部门对资管新规征求意见稿进行修改完善；在监管政策方面，保监会宣称重塑保险监管，虽然对国内债市并无太大实际影响，但市场担忧情绪有增无减。

外围环境有所回暖

国际方面，假期全球主要股指普遍录得上涨，美股在财政刺激、经济复苏预期的推动下逐步修复，欧洲股指在连续两日反弹后基本维持振荡走势，本周三香港恒生指数更是大涨1.8%，外围环境有所回暖，由避险需求带来的期债修复行情进入尾声。

从中美利差角度来看，中债长端利率易上难下。春节长假期间，10年期美债收益率继续小幅上行，2年期美国国债收益率也在9年高点附近徘徊。过去几个月，10年期美债收益率不断破位上涨，从去年9月不到2.1%快速上升突破2.9%，上涨幅度超80BP，特别是进入2018年，一个月左右时间上涨近50BP。但从收益率上行速率来看，过去一周已稍有放缓。

国内市场方面，2016年11月以来，国内债券市场利率持续走高，10年期国债收益率约上升130BP至3.93%，盘中最高突破4.1%，后随着市场流动性宽松，市场情绪稳定，收益率有所回落。

长端利差一般取决于短端利差和期限溢价利差两部分，其中期限溢价利差可能受经济增长预期、通胀预期和期限偏好等多因素影响。步入2018年，美债收益率大幅上行，近期更是突破了2.9%的四年最高位。从美国经济复苏和通胀回升的角度判断，预计年内10年期美债收益率突破3.0%的可能性较大。从历史数据来看，中美利差一般保持在90—100BP的中值水平。考虑到国内金融去杠杆的大背景，央行维持流动性紧平衡，在监管政策利空出尽、经济下行拐点显现之前，中债利率易上难下，10年期国债收益率可能在4%附近弱企稳。

2月22日发布的美联储会议纪要显示，美联储仍然认为美国经济持续向好，甚至上调了经济增长预期。几乎所有美联储委员预计通胀将升至2%的目标水平，强劲的经济增速增加了进一步加息的可能，对美债和国内债市交投预期带来利空影响。

防风险依然是主线