在国内方面，央行发布的《2017年第四季度货币政策执行报告》指出，保持货币政策的稳健中性，管住货币供给总闸门。要求把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡，掌握好流动性尺度，助力去杠杆和防范化解金融风险。从报告来看，政策方面防风险依然是主线，货币政策将继续保持偏紧态势，以紧平衡的流动性状况助力去杠杆和防风险。

2018年监管政策主要集中在两大方面，一是MPA考核，二是资管新规的修改完善。在央行货币政策执行报告中，MPA并无增量利空。央行近期会同相关部门对资管新规征求意见稿进行修改完善，按程序报请国务院批准发布。据了解，修订后的资管新规有望在全国两会召开之前落地，尽管在部分细节方面会较此前有所修改，但限制非标、打破刚兑、消除多层嵌套和通道等大方向应该不会改变。2017年以来监管政策已经取得初步成效，金融监管对市场流动性的影响或将出现边际好转，对市场的冲击会逐渐弱化，债市运行逐渐向基本面回归。短期来看，对债市的影响更多体现在情绪面，应等待政策层面的利空出尽。

通胀方面，央行在报告中提示了上行风险，指出受去产能、环保督查、大宗商品价格回暖、基数因素等叠加影响，通胀水平可能存在小幅上升压力。目前市场对通胀的预期已经较为充分，预计对债市的利空影响有限。

流动性短期偏紧

公开市场操作方面，央行1月底以来连续暂停公开市场操作，但春节前资金面依然保持相对宽松状态。周四央行时隔16天重启逆回购，净投放3500亿元，并在2月13日提前续作了1年期MLF操作3930亿元，以维稳市场流动性和引导市场预期。

随着春节后临时降准政策退出，且银行体系流动性或受到税期、中期借贷便利（MLF）到期和法定存款准备金缴存等因素影响，节后短周期宽松程度或低于预期，流动性将再度回归偏紧状况，债市将延续调整格局。

综合来看，春节后最初三五个交易日，债市难见开门红行情。从中长周期逻辑上看，依旧存在改善动能，资金面逐渐恢复平衡偏宽松，监管政策利空出尽，股市波动有望引致风险偏好曲线回归缓慢下移走势，波段性的振荡偏强运行特征或将呈现。