进入2018年，期债延续2017年10月的下跌行情，价格频创新低，10年期国开债收益率升破5%关口，10年期国债收益率也逼近4%。近期监管政策频繁出台，市场通胀预期升温，期债依然承压。

通胀中枢抬升

从上周公布的经济数据看，2017年中国GDP同比增长6.9%，实现了7年来首次提速；全年规模以上工业增加值同比增长6.6%，创2014年来最高。固定资产投资方面，2017年同比增长7.2%，创1999年以来新低，其中房地产开发投资同比名义增长7.0%，增速比1—11月回落0.5个百分点。消费方面，2017年全年社会消费品零售总额同比增长10.2%，创2003年以来新低。总体上，在供给侧改革深入推进以及国际经济复苏的大背景下，2017年我国经济运行稳中向好，显示了中国经济增长的韧性和空间，施压债市。不过就2017年一年经济的表现看，呈现出前高后低的特点，前两个季度GDP同比增速均为6.9%，后两个季度增速有所下降，为6.8%，表明经济下行压力有所显现。从固定资产投资的分项看，基建投资累计同比19%，比1—11月下降1.1个百分点；房地产投资累计同比与1—11月相比，下降0.5%。2018年受房地产调控以及基建增速不确定性影响，我们认为，国内经济将延续回落态势，对期债形成弱支撑。

从全年来看，CPI同比涨幅1.6%，比2016年回落了0.4个百分点，特别是，食品价格涨幅比上年下降了1.4%，这是自2003年以来首次下降，而2017年食品价格的低基数为2018年通胀中枢上行带来支撑。近期，随着原油价格上涨以及寒冷天气对蔬菜价格的影响，市场对于通胀预期有所提升，施压期债。不过虽然今年通胀中枢上移，但是不会给货币政策带来额外收紧的压力，故对债市压力有限。

受供给侧改革和环保限产影响，2017年PPI上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。进入2018年，考虑到供给侧改革和环保限产进一步收紧概率较低，同时叠加2017年的高基数，PPI涨幅或呈回落态势。

央行维稳流动性意图明显

1月以来，资金面压力较大，当缴税高峰、金融机构缴存法定存款准备金、央行逆回购和MLF到期等叠加施压资金面时，央行公开市场开启63天逆回购操作，放量续作MLF和加大公开市场净投放量，体现出对资金面的呵护，上周按逆回购口径计算，累计净投放5900亿元；按MLF的全口径计算，净投放8055亿元。随着缴税影响逐步减弱，跨月和春节期间对资金的需求再次扰动市场资金面。

央行上周披露，2017年9月30日央行发布关于对普惠金融实施定向降准的通知，目前有关金融统计工作正在抓紧进行，预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施，此前央行相关人士曾表示，普惠金融定向降准将释放长期流动性3000亿元左右。为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求，央行决定建立“临时准备金动用安排”，因此资金面压力可控，对债市的支撑作用或逐步得到显现。

外汇方面，近期受美元指数走弱影响，人民币汇率持续走强，有助于缓解资本外流压力，补给国内流动性。

监管层面持续推进