相对于2016年华中地区发大水以及沿海多台风的恶劣天气，2017年风调雨顺一些，对于水产养殖业来说比较有利。然而2017年养殖业的回暖并没有对菜粕构成明显的需求。据悉 2017年上半年我国饲料总产量9568万吨，同比增长2.9%，但水产饲料不及预期，下降1.3%。主要原因在于2017年内我国豆菜粕价差处于历史较低水平，豆粕价格优势明显。菜粕在饲料中的添加比例正处于历史低位水平，绝大多数饲料企业已经仅剩在水产饲料中使用最低的刚需部分，比例多数低至不足10%，最少的更是接近5%。所以2017年水产饲料产量的下降对我国菜粕市场消费可谓是雪上加霜。另一方面，未来拉尼娜现象大概率发生的情况下，大豆价格有回暖预期，或将提振豆粕价格。未来随着豆菜粕价差的扩大，菜粕需求或将有明显的好转。

替代品情况优势减弱

2017年菜粕市场的弱势很大程度受限于替代品豆粕和DDGS的影响。就豆粕而言，2017年上半年，菜粕价格持续平稳弱势下滑，而豆粕价格下降明显，在饲料需求中对菜粕的挤占明显，菜粕价格在2017年偏弱整理。受到美豆到港延期的影响，国内豆粕价格小幅回暖，豆菜粕价差逐步拉大。巴西大豆在大概率的拉尼娜气象条件下减产的可能性较大。豆菜粕价差拉大的形势能否持续，后期仍需关注国内大豆进口情况。另一个对菜粕需求有较大影响品势是DDGS。2016年商务部对于从美国的进口DDGS实行双反政策。受此影响，2016年DDGS进口量降幅明显。特朗普访华后的下调增值税对DDGS进口量影响有限，未来进口少将成为常态，本次增值税下调对豆菜粕价格并无太大影响。从目前价格来看，进口DDGS完税价格在2400元/吨上方，基于蛋白含量的限制，很难对菜粕产生影响；而国内DDGS主要生产在北方，报价在1600-1800元/吨附近，蛋白含量偏低以及年内运输成本偏高，很难对南方沿海地区菜粕产生影响。综合而言，替代品种DDGS的优势降低，豆菜粕价差逐步扩大提振菜粕需求，总体来说菜粕需求有回暖迹象。

2018年市场展望和操作策略

从国际市场而言，全球减产而加拿大需求良好将令进口成本攀升，并且人民币升值周期未来或难以持续。综合影响下，未来菜籽进口成本将有所抬升。2017/18年度我国菜籽进口量和国内产量预期维持稳定。需求来看，水产需求总体保持稳定，替代品优势的降低使得菜粕需求有回暖迹象，菜粕整体供需形势收紧。目前对于菜粕价格的走势相对较为乐观，基于以上几种因素判定，2018年菜粕报价预计偏强运行。但在上行的基础上，也不能忽略采购节奏对价格的影响。在一季度，是水产饲料备货的旺季，菜粕供应有限的情况下，现价会小幅走高；第二季度，进口量增加以及国产菜籽上市，菜粕报价通常走低；三季度水产旺季影响下，价格通常展开震荡反弹走高；而进入第四季度，水产传统淡季到来，现价通常回落。当然这是我们根据供应与需求对价格走势的简单总结，若遇到供应与需求剧烈变动，该规律也通常并不适用。

从菜粕指数周线走势图形来看，2017年菜粕走势平稳震荡整理，处于上市以来的中间价位水平，同时也是以往的成交密集区。目前来看，持仓量成交量较为低迷，反弹缺乏量的配合，并且现货市场短期供应压力依然较大，期价在年前或仍有震荡整理的可能。在不出现突发性重大题材的情况下，菜粕打破震荡格局的可能性也不大。可以考虑在2060~2620元进行区间操作。