本周二，华洋储备发布9月30日地方储备糖中标公告，本次拍卖数量13.3847万吨，中标10.89万吨，流拍率18%，广西农垦糖业为中标大户，中标6.51万吨，我们不排除有政策任务的可能。

经过密集抛储，9月的储备糖出库告一段落，本轮储备糖合计抛售69.37万吨，总成交53.86万吨，流拍率22.4%，其中新糖流拍7.4%，陈糖流拍39%。经过本轮储备糖出库，地储库存降至13万吨，全部为2012年的广西陈塘。国储库存降至620万吨，至少有270万吨是2012年前的陈塘。

那么春节前的三个月储备糖是否还会出库，出库规模又是多少，出库时间又在何时？笔者认为出库是高概率事件，出库规模在20万吨，出库时点在12月中下旬。其中15.5万吨为9月流拍的国储与地储，还有3.5-5万吨为8-11月到港的古巴糖。选择12月中下旬出库也是为了满足2月中旬的春节需求。出库的前提依旧是严控进口，特别是走私的规模。从目前巴西的待港数据以及泰国的出口数据可以看出，10-11月的合法进口仍处于地量水平，价格的上行高度完全取决于走私糖的规模。

笔者与多家大型糖厂了解到，目前各糖厂陈糖销售殆尽，余量不是选择"紧着卖"就是选择供终端保客源。市场再次面临与去年同期类似的情况，差别就在于国储“先行一步”。

此外，我们认为即将于下个月公布的广西收购价将大概率维持在500元，对应广西平均制糖成本6000-6300之间，在（阶段性）紧平衡市场，价格跌破成本的概率不大。

考虑到后期的供需以及成本的影响，1801合约在6000元基本面支撑意义很大，跌破后的安全边际很大。

国际市场方面，在持续体现折价优势后，巴西糖厂开始将生产向乙醇倾斜，虽然我们认为这一倾斜由于巴西季节性生产周期趋弱而效应有限，但至少在短期盘面上体现了支撑的作用，因市场认为往年经验显示糖厂在这一阶段更愿意生产糖。Unica数据显示，糖厂在9月下半月压榨甘蔗4030万吨，上半月压榨量为4544万吨。9月下半月中南部地区糖产量为284.8万吨，上半月为312.6万吨。9月下半月甘蔗产糖比例为46.54%,低于上半月的47.96%,且远不及上年同期的50.15%。

目前国内市场的利多因素开始体现，且盘面深度贴水具有一定安全边际，单边做多的导火索已不在国内而在国外。我们认为国外在没有新增利空的压力下，反弹之势仅差时间的酝酿。策略上，我们推荐继续持有正套，在外盘磨底成功后入场做多。