昨日，郑糖期货表现抢眼，主力1801合约最新报收6185元/吨，涨近2%，领衔国内期市。分析人士表示，前期市场做空动能得到释放、现货报价坚挺造成基差过大等因素共振，刺激期价不断反弹。但鉴于双节后糖市消费步入淡季，且新疆甜菜糖已拉开新榨季的序幕，在此背景下，预计期价上行空间将有限。

期价开启反弹模式

长假后首个交易日，郑糖期价一度跌至逾两个月低位6029元/吨，随后便开启反弹模式。昨日，期价延续反弹走势，1801合约高开高走，最终收报于6185元/吨，涨113元或1.86%。

华泰期货软商品研究员徐盛表示，节后郑糖期货出现探底回升，主要受到三方面因素驱动：首先，交易所提保结束，对于前期属于弱势的多头，大大地缓解了资金压力；其次，9月的国储糖轮以及广西地方储备糖的轮出都暂时告一段落，此方面压力也暂时得到缓解。最后，目前白糖市场出现了高基差情况，本周一收盘时现货价格较期货期价高出500元/吨以上，因此盘面上也有修复基差的需求。

中国国际期货高级研究员欧阳玉萍表示，节后郑糖期价之所以能摆脱前期萎靡态势，动能主要来自两方面。一方面，郑糖在经过前期大幅下挫行情后，市场做空动能得到较大程度的释放，抄底资金进场，期价在6000元/吨附近获得了较强的底部支撑。另一方面，现货报价坚挺造成基差过大，拉动了郑糖的反弹。目前新疆新糖出厂报价6300元/吨，基本持平于广西二级糖的价格，考虑运费因素，运送到销区后略高于广西一级糖约6600元/吨，400元左右的价差可能会通过期货盘面企稳、现货回落的形式来逐步收拢。

静待新消息指引

从基本面来看，欧阳玉萍表示，全球糖市迎来牛熊转换期。就全球食糖供需格局而言，此前2015/2016年、2016/2017年度供应短缺，2016/2017年度供应短缺520万吨。不过，由于主要产糖国食糖生产可能会出现大面积恢复性增长，将推动2017-2018制糖年全球食糖市场的产需前景快速向生产过剩转变。鉴于此，近期ISO将2017/2018榨季的全球供应过剩量从之前预估的160万吨上调至460万吨。

进口方面，由于2016/2017榨季许可发放非常有限，受内外价差等因素影响，9月份进口量同比继续维持低位，预计在15万吨左右，2016/2017榨季预计进口量230万吨左右。走私糖方面，今年走私打击力度不断加大，走私糖进入产销区数量锐减。

库存方面，考虑到消费萎缩因素，预计2016/2017榨季末期即9月底，国产糖的工业库存预计为102万—115万吨，2015/2016榨季结转60万吨，同比增加42-55万吨。由于2016/2017榨季国产糖同比增加58万吨，和结转库存增量同比差距不大。因此，预计2016/2017榨季消费量增幅空间有限。因此，糖厂在新糖上市前会积极消化库存，陈糖价格将被迫下调，届时陈糖的库存将拖累新糖的售价。

展望后市，徐盛持乐观看法，认为当前无论是糖厂的工业库存、广西云南第三方库存，还是下游的商业库存，数据整体都偏低，因此后期在广西大规模开榨前，白糖期货行情可能在国外原糖相对稳定、而国内低库存带动的背景下发动基差修复行情。预计郑糖期价反弹高度有望达到6500元/吨，如果再配合大宗商品市场回暖，不排除价格达到6800元/吨以上。

欧阳玉萍则表示，双节后糖市消费步入淡季，且新疆甜菜糖已拉开新榨季的序幕，在此背景下，郑糖虽已企稳反弹，但上行空间不宜过于高估，上方压力位6250元/吨。后期关注糖协公布的2016/2017榨季产销数据。