在他看来，焦煤焦炭期货现货价格回调，正给煤炭开采行业带来日益严峻的利润增长压力。一方面下游企业采购意愿减弱，更愿等待一个“最低价格”签订煤炭采购合同；另一方面中长期采购合同的定价也被拉低，令煤炭企业未来长远利润增长受到限制。

套保获利压力

上述煤炭企业期货部负责人告诉记者，目前他所在企业正在重新制定新的套期保值方案，确保新恢复生产的矿场煤炭销售利润能符合企业年中制定的经营利润目标。

在这位煤炭企业期货部负责人看来，这个任务并不轻松。因为煤炭期货套期保值的最大压力，在于如何识别风险敞口。

随着近年煤炭价格持续上涨，点价交易模式悄然盛行。

所谓点价交易，源自贸易商之间的交易，如今它迅速扩展到煤炭上下游企业的贸易环节。国内点价模式既有买方点价，也有卖方点价，满足煤炭上下游企业的多种需求；就交易定价而言，点价交易也分成按月均价点价、即时点价等。不过，在下游企业尚未点价敲定采购价格前，上游企业不得不将尚未销售的煤炭现货(也就是风险敞口)拿到期货市场做卖出套保，等到企业点价后再平仓。

因此，他所在的企业内部将套期保值策略分成战略保值与常规保值，前者根据公司自有矿场生产的煤炭产量季度规划，采取目标保值和趋势保值的混合策略，规避价格波动对公司经营利润目标的冲击；后者则针对每月尚未销售的库存量进行期现套保，通过博取基差波动收益替代对单边价格波动的博弈。

针对煤炭点价交易的套保操作，归属在常规保值范畴。不过，随着9月煤炭价格下跌导致企业观望情绪日益浓厚，他骤然发现手里需要套保的、尚未完成点价交易销售的煤炭现货比前几个月增加了约15%。主要是一些签订中长期采购合同进行即时点价的下游企业打算等到煤炭期货进入他们认可的“最低价格”时再签订合同。

“这无形间造成不小的套期保值压力。”他表示。他所在的企业规定，在煤炭期货价格回调期间，针对已敲定采购量，尚未点价的煤炭库存，应采取做空保值操作。因此，整个9月他先后在2200元/吨、2300元/吨附近建立焦炭套保空头头寸并获得些许浮盈。

“考虑到9月煤炭现货下跌约20%，套保浮盈不足以覆盖现货价格下跌带来的利润缩水。”他坦言，“而且公司内部要求焦炭期货持仓头寸不超过现货保值需求量以避免投机获利，进一步限制了期货部的收益来源。”

“不过，很多煤炭企业在2400元-2450元/吨区间建立了不少焦炭卖出套保头寸，未来一段时间整个行业利润高增速还是能得到保障。”前述期货公司黑色系期货研究员表示。