鲁西化工三季报业绩大幅上调，为进入调整期的周期股注入一丝活力。不过，三季报的预增并不能完全打消市场疑虑，即在供需均在缩减的情况下，周期行业的高增长能否持续？四季度或是一个关键的考验期，严格的环保督查，需求端的变化、成本价格、货币政策等均是重要的影响因素。

导读

在前期商品上行阶段，已有大量资金开始从市场撤离，最为直接的表现便是市场整体持仓规模的下降。若按照10%的保证金标准保守估算，7月至今市场流出资金接近140亿元。

时近10月，此前飙涨的大宗商品整体进入调整，中、下游产品涨势随之暂停。

事实上，9月4日，追踪30个品种的文华商品指数创下164.9点新高后，便开始连续调整。截至9月26日收盘，这一指数已经下跌至154点，已经吃掉了6月以来涨幅的三分之一。

“最主要的原因，就是宏观经济数据不理想，导致市场对需求的担忧开始加重，加上供给端减少的预期，也出现了阶段性弱化。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾26日指出，其次为美联储开启缩表，虽然美元短期涨幅有限，但是也对大宗商品形成压制。

21世纪经济报道记者发现，在前期商品上行阶段，已有大量资金开始从市场撤离，最为直接的表现便是市场整体持仓规模的下降。若按照10%的保证金标准保守估算，7月至今市场流出资金接近140亿元。

前期钢铁、有色等周期股的上行，主要得益于商品上涨带来的企业盈利能力改善，若四季度持续调整，以及去年同期价格处于高位的影响，四季度周期行业盈利提升空间相对有限。

多因素促阶段性调整

与股票市场相比，商品运行的趋势性无疑更为明显。如2016年10月“1.0行情”后，商品市场从今年2月一直调整至5月底，6月初开始的“2.0行情”持续了三个月。

如今，市场再次进入“十字路口”。9月初至今，商品市场全线回调，其中螺纹主力从高点4194元/吨，一路跌至3600元附近，作为国际定价的铜也出现明显回落。

是什么促使曾经强势的商品，近期出现集体回调？

“之前商品整体上行，是受到国内需求相对平衡，而供给侧减弱影响。”刘宾指出，但是如今预期已经发生改变，使得市场对下游需求担忧加重。

此外，美联储启动“缩表”也对美元上行构成利好，这对大宗商品继续上行带来压力，尤其是部分海外定价的商品受此影响更为明显。

实际上，就在前期国内商品上涨阶段，已有部分资金开始从市场中逐步撤离，这体现在整体持仓数量的变化上。

数据显示，7月13日所有商品总持仓金额为1.61万亿元，至9月26日收盘，这一数字已经下降至1.47万亿元。

由于40余个品种保证金标准各不相同，即使整体按照10%的保证金标准估算，上述期间市场持仓资金减少了138亿元。

“市场处于调整状态，即使资金继续撤出也很正常，但截至目前还没看到大规模撤离的情况，市场的热度也没有出现大幅下降。”刘宾评价称。

21世纪经济报道记者对比历史数据发现，1.47万亿的持仓额仍处于历史较高水平，高于前述“1.0行情”市场水平，2016年9月1日时持仓额为1.19万亿。若未来能够重拾涨势，势必也会吸引资金重新进场。