假期结束后首个交易日，国债期货高开低走，10年期国债期货主力合约T1706收跌0.32%。市场人士指出，二季度流动性或将有稍许改善，但料整体难改紧平衡特征，且前期债市无惧钱紧，逆势上涨有透支之嫌，自上周以来已出现回调整理的迹象，预计短期内国债期货将以震荡为主。

国债期货高开低走

5日，债券市场高开低走，交易机构获利了结仍困扰市场，资金面略微收紧亦打压情绪。

从期货盘面来看，昨日10年期国债期货主力合约T1706高开于97.010元，早盘以横盘震荡为主，临近上午收盘，期价开始走低，午后翻绿并继续下行，最低下摸96.325元，收盘前略反弹，全天收出一根较长阴线，收报96.540元，较上日结算价跌0.32%。昨日，5年期国债期货主力合约TF1706收报99.055元，跌0.15%。

现券市场上，财政部于5日上午招标续发行的1年期和10年期国债，中标收益率分别为2.9463%和3.2733%，均高于续发标的券上日估值，投标倍数也都在1.5倍左右，表明需求不佳。交易员称，昨日国债招标结果披露后，期债走弱，现券收益率跌幅收窄。

5日，央行继续暂停公开市场操作，为近期连续第八个交易日暂停。央行称目前银行体系流动性总量处于较高水平。交易员则称，跨季后，14天、21天等中等期限资金紧张状况缓解，但由于央行逆回购持续停做，叠加例行存准缴款，昨日短期流动性收紧，隔夜、7天资金吃紧。

倍特期货国债期货分析师赵亮表示，节后效应使资金利率有所下降，但并不意味着资金面将重返宽松，近期央行持续暂停逆回购操作说明其不会容忍过于宽松的资金面出现。

莫对资金面期望过高

分析人士表示，3月中下旬，债市尤其是国债期货在市场资金面趋紧的背景下，走出一波上涨行情，已有透支跨季后流动性改善预期的嫌疑。鉴于未来市场资金面大概率将维持紧平衡状态，源自金融监管等层面的风险仍未释放完毕，建议债券投资者保持谨慎。

天风证券固收分析师孙彬彬称，据测算，4月份不考虑央行操作的资金缺口约有5600亿元，结合央行投放资金到期情况，缺口达13000亿元，因而央行资金投放情况和态度是关键；就目前而言，预计央行仍将维持资金面紧平衡的状态，货币政策的主要冲击因素来自于外部，需密切关注美联储加息及缩表预期变化。

中信证券明明也表示，央行保持货币政策稳健中性，并多次上调MLF和逆回购利率，债券市场短期仍需防范风险，银行短期未现债券的配置和交易窗口。目前10年期国债收益率靠近3.2%的区间底部，结合4月流动性冲击和监管风险因素，建议市场保持谨慎，坚持10年期国债利率运行区间3.2%-3.6%的判断。

赵亮认为，投资者不应因季末因素消失而对流动性给予过高的期待。不过，短期市场回调后，不排除有局部反弹的可能。操作上，建议以震荡偏空思路为主，10年期国债期货主力合约、5年期国债期货主力合约前期压力位97元、99.2元继续有效。