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如何认识期权系列合约的价格关系
作者:huangli 更新时间:2017-1-9 13:11:37 点击数:
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期货合约和期权合约的价格所受影响因素有差异,呈现出不同的特点。

相同品种、不同月份期货合约的价格通常存在一定的相关性,一般情况下是远月合约价格高于近月合约价格。不过,由于价格影响因素的差异,期货合约价格往往又表现出不规律性,远月合约价格低于近月合约价格的逆向情形也时有发生,属于合理的市场状态。因此,期货合约价格之间没有严格数学意义上的约束关系。

期权合约以期货标的物为基础,其合约价格为权利金(由五个因素决定:标的期货价格、行权价格、到期期限、波动率和无风险利率)。同一系列的期权合约,其标的期货价格、到期期限、无风险利率相同,波动率是对标的期货未来波动率的预期,由于行权价格单调变化,理论上期权系列合约价格随着行权价格的变化呈现出平滑单调、凹曲线的特点。

期权系列合约的价格关系特点

期权行权价格和期权价格的关系

同一系列的期权行权价格和期权价格存在单调递增或递减的关系。

其一,看涨期权的价格随着行权价格的升高而单调递减;看跌期权的价格随着行权价格的升高而单调递增。否则,就意味着无论标的价值如何变化,交易者都不需要任何投入即可通过牛市价差策略进行无风险套利,而这违背了无套利定价原理。

其二,看涨和看跌期权系列的价格曲线为凹曲线而非凸曲线,即两个不同行权价格上的期权价格之和应大于其中间行权价格上期权价格的两倍。否则,就意味着无论标的价格如何变化,交易者都不需要任何投入即可通过蝶式策略进行无风险套利,这也违背了无套利定价原理。

以CME 2013年10月的大豆期权交易和结算数据为例,图示如下:

从图1中可以看出,交易期间,看涨和看跌期权的交易价格基本满足系列价格的单调关系,但局部存在一定跳跃,系列价格不够平滑,表明在期权交易的某一瞬间,可能存在短暂的无风险套利机会。

从图2中可以看出,看涨和看跌期权结算价格非常好地满足了期权系列合约价格之间的单调关系。

图1为CME大豆1310期权交易价格与行权价格关系

图2为CME大豆1310期权结算价格与行权价格关系

期权价格和内在价值的关系

实值期权的价格应该大于等于期权的内在价值。

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