[隔夜Shibor利率上涨1.4个基点，报2.0630%，创半年多来新高。市场普遍预期，债券市场的调整远未结束。]

[昨日截至收盘，10年期国债期货主力合约T1612跌0.35%，报100.610;5年期国债期货主力合约TF1612收跌0.20%，报101.240，创7月20日以来最大跌幅。]

自8月24日央行在时隔半年后重启14天逆回购操作以来，国债期货整体呈持续下跌态势。8月30日，10年期国债期货继8月23日大幅调整后，再次刷新3个月来最大单日跌幅；短端资金利率也在持续飙升，隔夜Shibor利率上涨1.4个基点，报2.0630%，创半年多来新高。市场普遍预期，债券市场的调整远未结束。

10年期国债期货再现大跌

昨日截至收盘，10年期国债期货主力合约T1612跌0.35%，报100.610;5年期国债期货主力合约TF1612收跌0.20%，报101.240，创7月20日以来最大跌幅。

昨日盘中，10年期国债期货主力合约T1612出现持续回调，午盘时已跌破30日均线，而5年期国债期货主力合约TF1612也已经连续两日下跌，触及30日均线。

自8月24日央行在时隔半年之后重启14天逆回购操作以来，国债期货整体呈持续下跌态势。昨日，央行进行了600亿7天期和400亿14天期逆回购，连续第5天进行14天逆回购操作，中标利率分别为2.25%、2.40%，均与上期持平。此外，昨日共有1000亿逆回购到期，无资金投放或回笼。

有交易员向媒体表示，昨日央行就8月31日的7和14天期逆回购操作需求进行询量。Wind资讯数据显示，本周共有5350亿逆回购到期，有515亿央票到期，无正回购到期。

通常，14天期逆回购操作主要是为了满足金融机构对跨节资金的临时性需求，为何近期连续5天祭出这一举措，不乏业内人士猜测，央行加大逆回购力度的主要原因之一是为了提高资金成本，从而挤出债市泡沫。

面对市场的关切，人民银行副行长易纲8月26日在2016中国普惠金融国际论坛上表示，14天逆回购让市场多了一个选择，这一举动有利于整个市场发展和流动性的充足，央行将充分利用公开市场操作保证市场流动性充裕。此外易纲还对记者称，7天逆回购将会继续保持。

对于“重启14天逆回购是为了降低债券杠杆”这一说法，国信固收团队在最新报告中也给出了不同观点。“我们认为站在央行的角度，之所以重启14天逆回购，在存在货币缺口的情况下，的确需要补充流动性，多增加一个投放工具是顺理成章的。”

此外，从商业银行的角度而言，长期拿7天逆回购的资金而融出隔夜资金的确有资金倒挂的问题，所以在公开市场报量中不够积极，重启14天逆回购后或许会适当调整融出资金的结构。因此，国信固收团队认为，重启14天逆回购是央行和商业银行共同需求的结果。随着资金结构的调整，未来加权资金利率可能会略有上升，但整体资金面依然是保持稳定的。

“债市流动性风险正在加剧，”中信证券固定收益主管明明分析称，美联储加息预期、SEC监管新规即将生效、市场恐慌情绪等因素推动Libor不断抬升，全球以美元为代表的流动性总体偏紧。而“美元荒”的存在，Libor的走高或导致人民币承受进一步贬值压力。当人民币承压使中国货币政策受到约束时，降息降准的宽松政策难以实行，最终使得债市流动性风险加剧。

债市做多热情终将重燃