骅威文化点评报告：剥离玩具轻装上阵，期待外延整合加速推进

类别：公司 研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：李亚军 日期：2016-09-30

事件：2016年9月27日，公司公告将持有的玩具业务公司骅星科技100%股权作价18556万元转让给大股东郭祥彬。股权转让溢价预计增加公司2016年度利润约7400万元。公司股票将于28日复牌。

点评：

剥离亏损玩具业务，彻底转型互联网文化：玩具业务萎缩，亏损扩大导致拖累上市公司业绩，为保证公司顺利实施围绕优质顶级IP资源，进行泛娱乐全产业链开发的发展战略，大股东以1.86亿元受让亏损玩具业务，从而使得上市公司彻底转型互联网文娱领域。公司玩具业务2016年1-8月经营利润亏损达2897万元，此次剥离将避免亏损业务继续拖累整体业绩，同时股权溢价增厚2016年近7400万业绩，带来超过1亿元的业绩边际改善，也意味着公司坚定转型泛娱乐板块。

梦幻星生园发展顺利，深化合作打破第一波对赌到期担忧：收购第一波和梦幻星生园后公司完成在影游剧领域落地，泛娱乐战略初具规模。报告期内战略运营顺利，此前市场有所担忧随着第一波三年对赌到期对于公司游戏业务以及相关IP资源的不确定性带来挑战，随着不久前公司公告与付强进一步深化合作进行网络文学运营开发，核心利益再次绑定，打破了市场疑虑与担心，推动第一波稳健发展。

看好公司完善产业链，围绕优质IP全产业链变现：公司在手IP资源得天独厚；围绕优质内容资源进行多层次开发以及联动开发，将极大的开发优质内容的价值，降低投资风险。大股东此前转让部分股权引入战略合作方前海互兴进行资本合作，此次剥离玩具业务，表明公司与大股东转型坚决推进，产业链整合将坚定执行，考虑到公司此前终止重组的冷淡期已过，我们认为公司在外延方面依然强烈值得期待。

盈利预测与估值：不考虑新的外延情形下，预计公司16-18年EPS为0.43、0.44、0.53元，当前股价对应33、32、27倍PE，亏损业务剥离轻装上阵带来业绩边际大幅增加，外延预期强烈，维持强烈推荐。

风险提示：影游剧业务不达预期、外延不达预期。

 南京公用：牵手金智科技，加速整合新能源业务

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，韩启明 日期：2016-09-30

事件：

公司与江苏金智科技合资成立南京新能源智慧城市发展有限公司，注册资本5000万，公司持股51%。合资公司将从事新能源及智慧城市相关的电动汽车充电桩、充电站、充电塔的建设及运营、智慧停车服务、基于光伏发电的合同能源管理、分布式能源等业务。

投资要点：

牵手金智科技，布局充电桩业务。金智科技在电力自动化、新能源工程投资等有着丰厚的积累，为公司的运营平台提供软件及硬件方面的支持。公司子公司江北中北在运营车辆2363辆(含河西新能源汽车300辆)，占比约20%；公司实际控制人城建集团拥有南京公交集团，旗下运营有南京市绝大部分的公交资产。集团内兄弟单位江南出租拥有出租车1900多辆，两者合计占南京市出租车市场约40%份额。集团无疑是南京市新能源电动车龙头，且存量充电桩数量超过3000个，公司背靠集团资源优势显著。

燃气业务平稳发展，为公司提供稳定现金流。2016年上半年，公司燃气收入9.4亿元，同比减少6.53%，主要原因是南京港华非居民燃气销售价格的下调。2015年南京港华新建管网285公里，累计达到3390公里。2015年南京港华新增客户约7.5万户，期末燃气客户总数达127万户，年销售天然气6.1亿立方米。2015年实现了麒麟科技园分布式能源项目的外管通气，进一步扩展了南京港华燃气业务的深度。

资源整合有望加速，整合南京公共服务资源。公司由南京公用集团控股，集团拥有公交、燃气、水务、环境治理等各类城市基础设施及市政公共项目类业务，拥有南京公交、南京市煤气总公司、南京市水务集团、南京公用水务有限公司、南京中北等子公司，公司作为集团唯一上市平台，将来有望发挥起整合公共服务资源的作用。

盈利预测与评级：不考虑大股东资产注入的预期，我们维持公司盈利预测不变，预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为2.64亿元、2.92亿元和3.34亿元，对应EPS分别为0.46元/股、0.51元/股和0.58元/股，对应PE分别为22倍、20倍和17倍。公司估值水平在行业内较低，且未来交运业务商业模式有创新预期，燃气行业景气度改善。维持“买入”评级。