中原特钢[4.14%]:主要下游需求持续低迷,1季度业绩同比有所下滑

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：王鹤涛日期：2016-03-31

需求持续低迷,1季度业绩同比下滑:公司2016年1季度营业收入同比下降约27%,同时1季度归属于上市公司股东净利润为-0.2亿元~-0.25亿元,而去年同期为-0.12亿元,盈利端同比也有所恶化。这与下游行业需求持续低迷不无相关。油价1季度虽然有所反弹,但仍旧是在低位区间运行,目前布伦特原油价格仍在40美元附近徘徊,油价无显著上升趋势,公司石油钻具业务的经营压力就难以有效缓解;而作为我国大型特殊钢精锻件的龙头企业,其产品需求与整个制造业景气息息相关,但2016年3月官方制造业PMI指数仍连续第八个月在荣枯线下方,显示制造业仍处于萎缩区间,景气不佳或拖累定制精锻件收入。整体而言,1季度主要下游石油、机械等行业需求未有实质性回升,导致公司1季度出现产品订单不足、售价下降的量价齐跌局面,业绩同比下滑也在情理之中。此外,公司2015年4季度高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目投入试生产,2016年1季度大概率仍处于生产磨合阶段,此阶段良品率较低或将引致成本有所上升,进而拖累业绩。

环比来看,1季度实现EPS为-0.04元~-0.05元,较去年四季度环比有所改善,这与钢铁行业1季度行情有所反弹相关,其中1季度国内特钢价环比跌幅显著收窄至1.11%,需求环比随之有所复苏。

顺应转型升级大势,产品结构持续优化:在经济大周期经历转型升级的当口,公司作为重型装备制造业企业传统业务难免会受到一定影响,因此公司也在创新求变,以高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目为代表,此类项目建成将有利于加速公司产品转型升级,募投项目持续释放也支撑着高端品种占比日益提升,最终产品结构得到优化,从而抢占领域内高附加值市场。

预计公司2015、2016年EPS分别为-0.33元、0.01元,维持“增持”评级。