中水渔业
中水渔业:集团渔业资源整合注入或将继续推进
中水渔业 000798
研究机构：长江证券 分析师：陈佳
报告要点。
事件评论。
公司是中国远洋捕捞龙头之一。中水渔业主要从事远洋捕捞和经营业务,目前拥有各类远洋渔船50艘,在中西太平洋,东南太平洋和西南大西洋从事捕捞生产。2015年公司远洋捕捞量合计3万吨(仅次于开创国际4.66万吨),其中金枪鱼捕捞量1.31万吨(2014年占全国金枪鱼捕捞总量的27%),主要在国外进行销售;鱿鱼捕捞量1.3万吨(2014年占全国鱿鱼捕捞总量的3.13%),约70~80%运回国内进行销售。
集团渔业资源整合注入或将继续进行。公司定位于集团远洋渔业发展与整合平台,此前资产重组因补贴政策改革而搁置,预计后期集团渔业资源整合注入或将继续推进,主要基于:1、“一企一策、成熟一家、推进一家”,后期集团整合将会有选择的、持续的推进,率先注入达到要求且业绩良好的企业。2、渔业油价补贴政策改革结果今年有望明朗,标的资产业绩将有显著改善(此前少计提部分亦会补回)。3、标的资产前期权属界定工作已经完成,后期资产注入进程将有效缩短。我们判断由于兄弟单位农发种业已有先例,后期公司资产重组大概率会同时完成对上市公司高管、核心员工及标的资产高管的股权激励。
新阳洲事件不改公司下游业务延伸战略。目前新阳洲公司已完全停止经营,由于此前公司已充分计提减值准备,预计今年亏损约1200~1300万元(人员工资支出)。未来如果新阳洲公司账目能够理清,集团或公司将继续追加投资,重新盘活资产,否则将走破产清算流程。我们判断,虽然整合新阳洲以失败告终,但是公司往下游延伸的业务布局战略不会动摇,且收购新阳洲仅为长期规划中的一个部分,在妥善处理并吸取教训之后,公司下游水产品加工业务扩张或将重新开启,此外对于优质的非水产相关的项目,公司亦会向集团积极争取。
首次覆盖,给予“增持”评级。总体上,我们看好中农发集团未来渔业资产整合及公司下游业务扩展前景,预计公司2016、2017年EPS分别为0.07元、0.09元。
风险提示:(1)公司捕捞量不及预期;(2)海产品价格持续下滑;(3)公司诉讼进展不及预期;(4)集团资产注入不及预期。
澳洋顺昌
澳洋顺昌:顺利进入第四批汽车动力电池目录 锂电业务加速兑现
澳洋顺昌 002245
研究机构：中投证券 分析师：李超
维持“强烈推荐”评级,上调中期目标价至20元。1、合并天鹏47.06%的股权(计入投资收益):预测2016-18年净利润2.86、4.04和4.83亿,每股收益0.29、0.42和0.50元。2、随着锂电业务逐步兑现,考虑到后续预计收购剩余股权,以及不亿纬锂能的对标分析,维持“强烈推荐”评级,上调中期目标价格至20元/股,对应2017-18年48和40倍PE。
风险提示:锂电技术路线、新能源政策、收购剩余股权风险,系统风险等
中国船舶
中国船舶:业绩实现难得的正增长
中国船舶 600150
研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春
简评
中报业绩实现正增长
上半年,公司实现营业收入142.41亿元、增长3.02%,实现净利润17169.73万元、增长43.41%,摊薄每股收益0.12元,公司业绩符合预期。和中船防务上半年亏损加大、中国重工大幅下滑86%相比,中国船舶中报业绩实现较大幅度正增长实属难能可贵。
订单承接大幅下降
上半年,公司承接新船订单9艘、98.24万载重吨,同比下降83%;承接柴油机订单134台、292.17万马力,同比下降11.6%;海工装备由于油价下跌,上半年订单零承接。同时,船舶完工交付也有所下滑,上半年完工交船28艘、294.67万载重吨,下降9.6%;柴油机完工交付122台、256.85万马力,增长33.44%。航运市场持续低迷,船东下单意愿不强,经营形势不容乐观。
费用控制和减值转回保证业绩增长
上半年,在收入仅微增3%情况下、净利润却实现了40%以上增长,主要是由于费用控制和减值转回。上半年,毛利率下滑2.19个百分点,但期间费用率也同比下降1.58个百分点,在减值转回的情况下,营业利润还是下降约80%;在营业外收入增长、支出下降和少数股东损益亏损增加背景下,净利润实现正增长。从具体子公司来看,外高桥造船净利润18852万元、增长18%,沪东重机净利4644万元、增加约5600万元;而长兴重工大亏1.22亿元、中船圣汇亏损8461万元、同比多亏5740万元。
风帆、钢构停牌强化南船整合预期
5月28日,北船旗下风帆股份停牌拟进行重大资产重组,打造为七大动力平台;8月10日下午,南船旗下钢构工程停牌,预计注入生产性现代服务业资产。相对资产证券化率较高的北船,南船军船资产证券化率较低,广船收购黄埔文冲只是第一步。我们预计,年底前中船或防务会有资本运作,实现军船资产证券化。
先整后合,双重机遇
我们坚定看好南、北船合并,在合并前会基本完成南、北船内部的资产证券化;预计合并会以同一个业务板块、南北整合的方式进行,时间上可能在明年下半年。我们认为,中船、防务、重工、风帆和钢构都面临着“先整后合、双重机遇”。维持中船弹性最大的判断,维持80元目标价和买入评级。
