上网电价“十三五”期间预计维持,降低成本是关键。与陆上风电的成熟发展相比,海上风电发展缓慢仍是以自身的问题为主。其中更多的是产业技术与成熟度尚欠缺,机组、施工、输电、运行维护方面还不能满足实际考验。2017年以前,我国潮间带风电项目执行0.75元/千瓦时、近海风电项目执行0.85元/千瓦时的上网电价标准。我们预计“十三五”期间海上风电上网电价将维持,行业发展的关键是依靠示范项目积累经验降低成本,而不是提高电价揠苗助长,这也符合国家能源局对于各类新能源发展的总体规划。
建设成本逐步下降。据水电水利规划设计总院副院长易跃春介绍,根据目前全国海上风电建成的情况初步分析得出,海上风电主要的成本是在设备及安装方面,设备安装占66%,建筑工程占24%。从2009年到2015年,我国海上风电成本从单位千瓦2.3万下降到目前的1.6万左右;其中风电机组价格从9千降至6千多,基础从5500下降到4800,风电机组的安装费用从1800下降到1300左右。我们预计,随着示范项目的逐步建设,海上风电成本将进一步下降,至2020年,单位千瓦建设成本有望降至0.8万,度电成本有望降至0.6~0.65元左右。
预审权限下放,批复程序需继续简化。国家海洋局下放了预审权限,目前所有的海上风电项目,只要面积不超过700公顷,都是在省一级负责。制约海上风电发展的一大原因就是前期批复工作冗杂,海洋、海事、环保、军事等各部门多头管理,未来需要进一步简化。
2015全球海上风电爆发,英德领衔。2015年全球海上风电装机爆发,全年累计装机4.1GW,同比增长141%,其中德国装机2GW以上。目前,全球的海上风电增长点仍在欧洲,由英德领衔;未来,美国、日本、中国有潜力接力。(国联证券)
金风科技
金风科技:签订中车83亿大单 未来业绩有保障
金风科技 002202
研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍
结论与建议:
公司今日发布公告,2016年3月至6月分别于中国中车下属公司签订数份发电机采购合同,分别为与江苏中车签订9份合同,金额45.77亿元,与西安永电签订5份合同,金额为35.37亿元,与西安捷力签订1份合同,金额为1.59亿元。截至披露日末,公司与中国中车签订的发电机采购合同累计金额约为人民币82.7亿元,约占本公司15年营业收入的27.52%。截止2016年1季度末,公司在手订单超过12GW,其中2MW机型在手订单超过3GW。此次中标大单将对公司未来业绩有积极影响。
一季度业绩实现高增长,自营风电场容量增加:公司16Q1实现收入39.84亿元(YOY+56.12%),实现净利润3.71亿元(YOY+48.94%),符合预期。业绩大幅增长主要受风电价格上调带来的抢装潮持续,带来供货节奏提前,风机销售容量同比增长,同时公司自有风电场装机容量较去年同期增加,发电量同比增长。上网电价下调促使公司加速自营风电场建设,15年新增装机1.04GW,新增权益容量1GW,截止15年底公司风电场装机容量3.04GW,累计权益并网装机容量2.53GW,在建的风电场项目容量1.75GW,权益容量1.64GW,根据资产负债表一季度公司固定资产余额较15年底增加43.94%,主要系部分风电项目达到可使用状态,由在建工程转入固定资产。公司在建风场大多集中在南方、华北等非限电地区,受弃风影响较小。在弃风严重地区,公司提出风电制氢新模式,探索盈利新模式。
毛利率微增,费用控制较好:公司16Q1综合毛利率29.94%,同比微增0.24pct;16Q1综合费用率22.11%,同比下降2.34pct,主要在于利率降低财务费用减少所致,公司有着优秀的费用控制能力,预计后期费用率有望保持平稳。
海外拓展步伐加快:2015年国际项目新增装机容量189.25MW,累计装机容量864.25MW。15年公司成功开拓南非市场,获得120MW机组订单;今年金风科技收购RES公司位于美国德州160MW项目,项目将采用64台金风2.5MW永磁直驱机组,建成后将是迄今为止金风科技在美国建设的最大风电场;巴基斯坦市场也陆续签订了多个项目,未来几年的累计装机将超过400MW。随着国家大力推行对外开放政策及“一带一路”战略,公司将抓住机遇继续拓展国际市场,提升国际化水平。
在手订单12GW,未来业绩增长有保障:截止2016年3月31日,公司待执行订单总量为7742.5MW,分别为:750kW机组6MW,1.5MW机组3870MW,2.0MW机组2002MW,2.5MW机组1777.5MW,3.0MW机组87MW。除此之外,公司中标未签订单4347MW,包括1.5MW机组1446MW,2.0MW机组1798MW,2.5MW机组905MW,3.0MW机组198MW;在手订单共计12.09GW。公司在手订单丰富,未来业绩增长有保障。
盈利预测:15年业绩受抢装影响超出预期,考虑到公司在手订单丰富,料今年销售风机容量将会稳定增长。预计公司16-17年分别实现净利润35.11亿元(YOY+23.22%)、39.47亿元(YOY+12.4%),EPS1.28、1.44元,当前A股价对应16-17年动态PE为11X、10X,维持“买入”建议,目标价18.00元(2017年动态PE12X);H股股价对应16-17年动态PE7X、6X,同样给予“买入”建议,目标价14.00HK$。
