积极打造“大环境”产业平台。报告期内公司环境业务实现营收16.50亿元，净利润3.02亿元，同比增长30.18%。全年垃圾焚烧量同比增长25.49%，固废业务总量同比增长17.48%。目前，公司正在推进换股吸收合并上海阳晨股份有限公司及分立上市的重大资产重组事项，有望借此契机打造“大环境”产业平台，推动环境集团成为“城市环境综合服务提供商”。

　　投资业务空间巨大。公司在直接股权投资方面，目前拥有的已上市公司股权总市值规模为175.33亿元;私募股权投资基金管理方面，本期公司旗下“诚鼎基金”成立了第四期基金，新增投资项目17个，投资总额26亿元，主要投资于上市公司定向增发;合作设立了100亿元的城市产业基金，主要投资于城市基础设施和公共服务领域。

　　投资评级：公司在保障房销售方面一直保持行业领先优势，环境业务平台建设在不断加强，且公司投资业务经验丰富，收益可期。预计公司2016、2017年EPS为1.34和1.59元/股，对应当前股价的PE分别为12倍和10倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　上海梅林：新貌初展，中期看好发力牛肉产业

　　上海梅林 600073

　　研究机构：安信证券 分析师：苏铖

　　资本运作不断，换届后，公司呈现新面貌。自2011年公司非公开增发融资购买以冠生园食品和爱森猪肉为核心的品牌资产，其后收购苏食等，公司逐渐成为光明食品集团旗下品牌食品和肉类综合运营平台，2015年初公司进一步购入集团肉牛相关资产。15年3月换届后动作不断，一方面集团注入生猪养殖等肉类相关资产，另一方面公司拟大力度进军景气牛肉产业，扩大肉类业务外延。进入2016年，公司也在资产清理方面采取了一些动作，湖北梅林停产，荣成梅林停产，出售重庆梅林股权给牛奶集团，公司目前呈现出更为崭新的面貌。

　　拟收购新西兰SFF，“品牌+渠道+海外优质资源”牛羊肉产业龙头隐现，新近通过反垄断调查。公司此前公告收购新西兰SFF公司50%股权，SFF公司是新西兰最大的牛羊肉加工企业，拥有较为完整的产业链条。我们战略看多牛肉消费产业，牛肉符合国内肉类消费升级趋势，市场空间巨大，而牛肉需求在内供给在外的状况短期不会扭转，若收购完成，公司将获得海外优质稳定上游资源，打造出完整的“品牌+渠道+海外优质资源”产业链，构建牛肉业务核心竞争力，受益中国肉类消费结构升级趋势。新近公司收到商务部《不实施进一步审查通知》，通过反垄断调查，牛肉产业布局更近一步。

　　休闲食品现金牛，业绩弹性受益“猪周期”。公司2015年下半年和集团合资成立江苏梅林畜牧，11月完成资产交易，公司生猪养殖产能大幅提升，预计2016年全年出栏100万头左右，受益于猪周期，短期将给公司带来重大利润贡献，公司1季报显示净利润增幅184.48%，主要系并表生猪业务贡献。公司综合食品具有稳定性特点，尤其奶糖、蜂蜜品牌食品业务具有典型的现金牛特征。公司短期充分受益猪周期，但我们更期待中长期牛羊肉战略的实施效果。

　　展开亏损企业清理，助力盈利改善，后续期待国企改革。进入2016年公司已启动罐头及屠宰等亏损子公司的资产清理工作，海外捷克梅林因债权人提起破产清算申请（捷克梅林2015年亏损3，452万元），荣成梅林和重庆梅林均有业绩拖累，停产、转让股权都有助于公司改善盈利和轻装上阵聚焦主业。公司此前已有国企改革股权激励计划，如公司新西兰牛肉布局完成，公司国企改革推进可期。

　　投资建议：我们预计2016年在生猪养殖贡献大，后续亏损企业清理效应显现及收购SFF有望落地的情况下业绩将实现快速增长。我们预计2016-18年EPS分别为0.48/0.58/0.69元，维持买入-A投资评级及目标价16元。

　　风险提示：收购SFF进度低于预期;食品安全事件;内部管理改善放缓等。

　　锦江投资：主业维持平稳，迪士尼叠加国改迎来良机

　　锦江投资 600650

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明

　　锦江投资15年年报披露：2015年公司实现营业收入21.92亿元，同比上升0.46%;归属于母公司所有者的净利润2.22亿元，同比上升3.45%。

　　拟每10股派发现金股利人民币2.50元。

　　主业整体表现平稳，毛利率受低温板块影响小幅下降：2015年公司车辆运营板块收入11.91亿元，同比微降1.41%，毛利率较去年增加3.4个百分点达28.86%，仍旧为收入毛利贡献最多的板块;汽车销售板块收入增长13.42%，毛利率微跌0.15点与去年几乎持平;低温物流受尚海冷库转型、客户清退和收氨除霜影响，收入锐减24.86%，毛利率亦减少17.75个百分点仅剩13.60%。但由于低温物流板块占公司收入与毛利比重较小，公司整体业绩较为平稳，全年综合毛利率19.19%，较14年下降1.15个百分点。

　　迪士尼年把握机遇，积极扩充商旅车运力：公司作为上海高端商务租车市场龙头，目前商务包车总量已达到1500余辆，大客车新增商务班车60余辆。

　　2016正值迪士尼开园，合理的运力扩张有助于消化旅客需求。

　　1万吨综合冷库建成，低温物流业务转型升级：公司在吴淞新建的1万吨综合冷库已进入了试运行阶段，尚海冷库等低温物流企业也在进行转型改造工程。目前公司拥有自有和租赁冷库规模超过12万吨，新建与改造产能投放之后，仓储与配送能力均较为充足。

　　三角度受益上海迪士尼开业：上海迪士尼乐园将在6月16日正式开园，公司将在多方面获益于迪士尼的开幕：1）公司母集团锦江国际直接参股迪士尼中方股东申迪集团，位列第二大股东;2）预计上海迪士尼16年将迎来1200万人次左右客流量，尽管在出租车运力受到政策管制情况下，出租车运营收入难以获得直接提振，但商旅租车业务将显著受益;3）公司具有较强的冷链物流业务能力，有望受到迪士尼的餐饮酒店业需求带动。

　　投资建议：我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为7.7%、6.2%、6.7%，净利润增速分别为7.0%、6.4%、7.6%，考虑公司多角度受益2016迪士尼开园，并有望在持续推动的上海市国企改革中获得利好，首次给予增持-A的投资评级，6个月目标价为45.6元，相当于2016年106倍市盈率。

　　风险提示：迪士尼业务拓展低于预期