风险提示。

　　自然灾害等重大突发事件;市场竞争加剧; 收购扩张及后续整合低于预期。

　　规模化后谋求多元化，内生外延有望齐头并进，看好公司治理和产业链布局，维持中长期“买入”评级考虑增发摊薄，暂维持公司16-18年EPS0.54/0.82/1.05元，对应PE67/44/35倍。短期内，受前期法国及比利时恐怖袭击事件等及欧洲实行生物签等因素影响，公司出境游特别是欧洲游业务面临一定增速不确定性。但我们认为，中长期来看，出境游 行业仍具有着巨大的发展空间，欧洲线在其中有着不可替代的地位，而公司在完成收购华远后在欧洲线将形成较强的规模优势，有效提升上下游的议价能力。同时，未来公司将逐步谋求目的地多元化的发展，特别是在北欧、俄罗斯以及短途周边出境游的发展力度有望显著加大。此外，公司在内生稳步增长的基础上，还将继续加速推进从出境旅游服务商向出境综合服务平台发展（留学、医疗、置业、移民等），未来资本运作预期也有望持续加强。综合来看，我们中长期依然看好出境游快速增长，公司在树立出境业务显著领军优势后，有望继续围绕出境游综合服务平台加强资本运作，考虑到公司优秀的管理团队和广泛的投资布局，建议投资人从中长线思维择机积极配置。 　　

　　宋城演艺：网红经济延伸现场娱乐，VR科技助力主题公园

　　宋城演艺 300144

　　研究机构：国金证券 分析师：张斌

　　事件

　　今年是宋城演艺成立20周年。公司从20年前打造千古情旅游演艺至今成为中国演艺第一股，5月18日举办了宋城集团二十周年发布会及科技和现场娱乐高峰论坛，发布会上主要分为三个板块：宋城集团的20年历程、高科技VR高峰论坛以及女子团体发布会，发布会后公司的发展战略更为清晰。

　　经营分析

　　影视综艺娱乐打造女子天团：公司与卫风传媒共同打造中国第一综艺女子天团组合S518，打造独特的运营模式-“可以面对面”的偶像养成模式，围绕粉丝经济，以IP为源动力，打造现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP四位一体商业模式，通过强大线上线下资源，构建完整的演艺女团经济产业链。

　　开启VR+科技的旅游体验新模式：公司以自有资金1.6亿元人民币与Spaces合资设立子公司，致力于为中国市场开发虚拟现实（VR）、增强现实（AR）、混合现实（Mixed Reality）和360度体验产品，主要运用于VR主题公园、现场演艺、互联网视频等领域。VR与公司各项业务之间都能实现高度协同作用，主题公园、千古情和六间房都能够与VR碰撞出新的火花。

　　六间房业绩弹性大：公司收购六间房进军线上演艺事业，拥有千万网红来抢占粉丝市场，今年宋城集团会和六间房在网红经济和VR方面做进一步的合作，向在线娱乐全方位拓展，充分挖掘粉丝经济，业绩弹性大。

　　通过并购和海外合作的方式实现国际化的视野：2016年是公司海外战略落地之年，未来公司将通过自主投资、合作和收购等多种方式，积极对接海外资源，2-3年内在东南亚、美国、欧洲、澳洲布局多个项目，将千古情模式进行海外复制，同时与美国高科技Spaces公司和蓝色演艺集团进行海外合作，实现公司科技化和国际化升级。

　　与张家界正式签约合作：正式与张家界市武陵源区人民政府签约，拟出资12000万元投资设立全资子公司张家界千古情，实现千古情IP地域复制。

　　投资建议

　　目前股价对应PE为36/30/25倍，EPS为0.69/0.84/0.98元。维持买入评级

　　风险提示

　　项目进度不如预期

　　国家对在线演艺平台的监管政策