财政部政府和社会合作中心副主任王宁26日在新华网主办的“2016中国水务高峰论坛”上表示，财政部正在与住建部、环保部、水利部等加快遴选第三批PPP示范项目，其中，水务项目将占有重要的一席之地。
王宁同时表示，水务是PPP工作的一个重要领域，也是社会资本，尤其是民营资本相对活跃的一个领域。随着“水十条”、海绵城市和黑臭水体治理等政策的推出和带动，水务领域也将迎来更蓬勃的发展。
财政部PPP综合信息平台的数据显示，目前涉及水务领域的项目有1400多个，占比为18.5%。“这也表明PPP在水污染防治等方面大有可为。”
隧道股份：城轨加速建设，可望充分受益
隧道股份 600820
我们认为可建城市轨道交通的城市范围扩大，是进一步推进新型城镇化的重要举措。同时，发改委《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出2016-2018年重点推进轨交项目总投资达1.6万亿，将利好城市轨道交通全产业链相关公司，其中首先利好地下工程、隧道工程类公司。
申报城市轨道交通标准下调，未来5年可望释放4900亿元总投资规模：目前中国人口300万以上的城市有180个;人口在150万人以上的城市有272个，申报标准下调后，符合建设地铁标准的城市增加92个。全国规划中建设城市轨道交通里程数达到3000公里，主要分布在一二线城市，三四线城市建设轨道交通比例稍低。
综合考虑，我们认为未来5年随着申报标准下调将释放15到20个建设轨道交通城市。考虑大部分城市轨交系统初步建设规划为30公里，我们认为2016年至2020年，新增轨道交通规划建设量将增加约600公里，按每公里8亿元计算，投资规模将达到约4900亿元，其中隧道工程土建施工占比50%，新增市场规模达到2450亿元。
公司主营软土隧道施工，并经营相关设备制造、投资开发、工程咨询设计、市政养护等配套服务，目前公司在隧道施工领域处于行业领先地位。公司业绩一直保持稳健，过去5年收入的复合增长率为12%，净利润复合增长率为22%。我们认为公司未来可望随着城市轨道交通加大建设，隧道施工市场规模加速增长而充分受益。
公司深耕PPP项目，具有丰富的项目运营、管理、筛选、投资经验：2016年是建筑行业PPP项目落地大年，预计未来PPP项目市场规模可达到8000亿元。公司具有丰富PPP项目运营经验，目标项目是沿海沿江地区经济发达城市的优质项目。2016年以来已暂获PPP项目订单逾150亿元。
公司处于隧道施工行业领先优势：隧道施工行业资金技术壁垒较高，公司目前主要竞争对手为宏润建设、中国中铁和中国铁建.
在实际招投标中竞争对手较少。2015年公司轨交类订单约83亿/+104%，2016年Q1轨交类订单32亿/+28%。
盈利预测与投资评级：假设未来5年一二线城市轨交建设进度维持;申报标准下调带来2450亿隧道施工市场空间。我们预计2016-18年收入分别为302、363和433亿元，实现EPS分别为0.54、0.63、0.72元，对应PE分别为16、14和12倍，估值较低，考虑公司稳定的成长性及城轨建设的超预期，给予“买入”评级。
风险提示：三四线城市新增城轨建设量低于预期，或由于三四线城市配套设施薄弱，导致施工业务的成本较高而拉低毛利率。
东方园林：股权激励设定高增长条件彰显信心
东方园林 002310
事项：公司公告第三期股票期权激励计划，拟向152名激励对象，包括核心业务、技术、管理骨干授予515.67万份股票期权，占公司总股本的0.51%，行权价格22.28元/股。其中首次授予股票期权472.69万份，占总股本的0.47%;预留授予42.98万份，占总股本的0.04%。
业绩解锁条件为2016-2019年(以2015年净利润为基础)净利润增速达到105%、180%、288%、405%，扣非加权净资产收益率不低于15%、16%、17%、17%。首次授予期权自授予日满12个月后按25%分四期行权，预留部分自授予日满24个月后按34%、33%、33%比例行权。
股权激励设定高增长解锁条件彰显信心：公司此次股权激励计划面向152名核心业务、技术、管理骨干授予515.67万份股票期权，表明对人才资源的重视，通过绑定核心员工长期利益，充分调动员工积极性，利好公司长期发展。
设定业绩解锁条件为2016-2019年(以2015年净利润为基础)净利润增速达到105%、180%、288%、405%，在未考虑潜在外延并购的情况下实现持续高增长，对业绩形成一定保障;行权价格22.28元/股，相对现价仍有溢价，彰显公司对未来发展的强烈信心。
连续中标大额订单彰显PPP领域实力，业绩有保障：PPP带来市政园林行业积极变化，项目资金回收和可执行性明显改善，去年四季度以来落地显著加快。
公司累计公告中标近400亿元生态PPP项目，行业龙头实力再次彰显，保障未来业绩，收款亦有望改善。
打造海绵城市龙头，转型环保再驰骋。公司较早提出与海绵城市实质一致的“三位一体”模式，并与美国海绵城市专业公司TetraTech合作设立TTOrient设计院，具备丰富的设计施工经验和全产业链服务能力，未来几年有望打造海绵城市龙头。
公司去年以来积极转型环保，连续并购申能环保、吴中固废、金源铜业进军危废处理领域，并收购中山环保和上海立源布局水务市场，后续有望沿环保产业链持续外延，成为综合治理领先企业。
大股东持股集中外延能力强。公司大股东何巧女夫妇持股比例高(近50%)，未来增发或换股收购空间较大，我们预计公司未来几年收购步伐在行业内有望位居前列。
投资建议：我们预计公司2016年净利润12.34亿，参考可比公司估值，给予30倍PE，目标价33.9元，买入-A评级。
风险提示：宏观经济下行风险，转型风险，应收账款风险。
