纳川股份：PPP项目开拓市场
纳川股份 300198
公司2016年一季报公布，营收2.42亿元，同比增加23.27%，归母净利润2580.22万元，同比增加750.66%，基本每股收益0.062元/股，同比增加785.71%，总资产21.12亿元，较上年度末增加1.70%。
主要观点：
2016年一季度业绩回暖，毛利率持续提升，净利润激增
公司2015年实现营收13.08亿元，同比增加30.98%，归母净利润2676.04万元，同比下滑45.83%。2015年，公司管材业务和新能源汽车业务均发展平稳，毛利率达到21.17%，同比增加5.04个百分点。2015年公司完成对福建万润的收购，销售费用和管理费用分别同比增长了81.93%和31.09%，同时公司存款减少、贷款增加使得财务费用同比大幅增长288.34%，导致归母净利润下滑明显。
2016年一季度，公司业绩同比大幅回暖，毛利率持续增长达到30.93%，较2015年全年提升9.76个百分点，归母净利润大幅增长750.66%，主要原因是公司新增的控股子公司福建万润业绩优异，贡献了1.01亿元的营收，总营收占比达41.7%，而2015年公司新能源汽车业务营收占比仅18.27%。公司在进军新能源汽车领域后总营收和综合毛利率均稳定增长，业绩方面的提升有望持续。
新能源汽车业务发力，成为稳定利润增长点
2014年12月公司收购福建万润51%的股权，2015年2月继续收购其15%的股权，合计控股达66%，公司主营正式进入新能源汽车领域。
2015年7月，公司成立新能源汽车运营服务平台川流运营，通过与福建万润合作，形成协同效应，强化公司在新能源汽车业务领域的市场优势。2015年福建万润实现营收2.39亿元，为母公司贡献净利润达4871.94万元，成为稳定公司业绩的重要因素。
2016年1月，公司拟向嗒嗒科技增资1.28亿元，享有嗒嗒科技18.69%的股权，增资款将全部用于从事嗒嗒科技业务。公司将与嗒嗒科技旗下产品“嗒嗒巴士”互联网平台合作，开拓公司新能源汽车业务在互联网平台下的发展，实现公司新能源汽车业务从销售到运营到售后服务的产业链一体化，向“新能源汽车+互联网”的龙头企业位置进军。
在政府大力支持和产业累计释放的背景下，我国新能源汽车正处于高增长期，公司在技术和市占率方面都处于全国领先的位置，搭建互联网平台的思路2016年有望持续为公司贡献利润。
龙岩市PPP项目为公司打开思路，提升业绩空间
2015年12月，公司中标龙岩市四个县(区)乡镇污水处理厂网一体化PPP项目，总中标金额6.62亿元，占公司2015年营收50%，直接带动公司管材销售的同时，也为公司未来在产品销售和订单签订方面提供了新的思路。
目前国内基建、地下管廊等项目均在尝试用PPP项目方式，但真正落地的较少，公司的平台和经验优势或将成为政府方优选的条件，未来公司或可通过PPP项目的方式形成业绩的稳定增长。
盈利预测与估值
公司2015年收购福建万润66%的股权进军新能源汽车，对公司营收和净利润的提升作用明显，但受到宏观经济影响公司管材业务毛利率下滑较多，且“三费”增幅较大使得归母净利润大幅下滑，2016年一季度，公司新能源汽车业务发力，同比归母激增750.66%，业绩回暖明显。
2016年公司有望收购嗒嗒科技完成向“互联网+”的转型，进一步强化公司实力，提升业绩。我们预测公司2016-2018年EPS为0.22元/股、0.48元/股、0.55元/股，对应的PE为65.82倍、29.74倍、25.92倍。
永高股份：受益政策和自身改造业绩增长稳定
永高股份 002641
公司2015年实现营业总收入35.33亿元，同比增加2.27%，实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比增加34.71%，每股收益为0.30元。
公司2016年一季度实现营业收入6.79亿元，同比增长4.63%，实现归属母公司净利润0.26亿元，同比增长36.16%。每股收益为0.03元。
观点：
2015年下半年价格稳定，销量继续提升。房地产投资增速继续下滑。2015年塑料管道行业增速减缓，2015年全国塑料管材产量约为1380万吨，同比增长6.15%，增速持续下降。但国家海绵城市建设以及市政管网建设相关的第二批PPP项目推出，对冲了部分需求的下降。尤其是2015年浙江“五水共治”项目管网需求进入快速增长期。2015年公司管材销量为34.59万吨，同比增长7.45%，高于全国产量增速。
其中，2015年塑料建材业务实现收入34.36亿元，同比小幅增长3.31%，收入占总营业收入97.27%。电器开关业务营业收入0.32亿元，同比增长14.29%，太阳能业务实现营业收入0.64亿元，同比下降36.63%，两项业务营收贡献不足3%。
2016年第一季度，公司营业收入保持增长趋势，实现营业收入6.79亿元，同比增长4.63%，增幅较2015年全年有所提升，归属于母公司所有者的净利润0.26亿元，同比增长36.16%，归属母公司扣除非经常性损益的净利润为0.23亿元，同比下降1.26%，主要原因是公司2015年收购同一控制下的公元电器和公元太阳能，对两公司利润做了非经常性损益处理。
原材料价格下降和产品结构调提升毛利率和期间费用率提升使得业绩低于预期。2015年公司综合毛利率提高4.04个百分点，达到29.1%。其中塑料建材业务毛利率为29.58%，同比提高4.46个百分点，主要原因是树脂价格大幅下降导致。2016年一季度公司综合毛利率29.31%，与2015年全年基本持平。
2015年期间费用率19.07%，同比增长19.8个百分点。其中销售费用率为7.64%，同比增加1.38个百分点，主要原因是公司拓展市场、广告宣传费用增加所致。
2015年管理费用率为10.77%，同比增加0.79个百分点，主要原因是折旧费用及员工薪资成本增加。2016年一季度公司期间费用率为24.67%，同比提高3.17个百分点。
成本低位、地产需求改善、海绵城市等政策推动公司业绩增长继续。塑料管道70%的生产成本来自PVC、PPR等专业树脂，仍处于较低水平。同时国家提出海绵城市建设、地下管廊等，尤其是浙江“五龙治水”需求高峰，成为公司主要的订单来源。另外公司的天然气管经过天然气集团的试用后逐步开始贡献业绩。公司研发智能管带来广阔的想象空间。公司以机代人的水平逐步提升，降低公司的人工成本。
并购太阳能及电器开关业务完善家装产业链条。公司新收购公园太阳能及公元电器，完善了公司家装产业链条，随着国家对环保的重视程度的增加太阳能业务将逐渐走出低谷。电器开关业务丰富了公司家装产品种类，提升公司拓展家装业务的综合竞争实力。
盈利预测和投资评级：预计公司2016到2018年公司的每股收益0.38元、0.45元和0.52元，以收盘价8.93元计算，对应的动态PE为23倍、20倍和19倍。考虑到公司综合竞争实力强、受益于海绵城市等政策、家装业务不断完善和业绩增长稳定，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：原材料价格上涨超出预期。
