相关重组事项仍在有序推进之中

　　2016年1月公司发布非公开发行预案拟收购方欣科技100%股权并募集配套资金。截至目前，相关文件仍在不断审核完善，相关审计、评估工作仍在有序推进之中。

　　企业级市场再起波澜，公司转型财税服务值得期待

　　腾讯在本月接连发布两款企业级应用“企业微信”和“腾讯企点”，企业级市场再起波澜，巨头的陆续介入有望进一步加速我国企业级市场的发展。公司拟收购的方欣科技是典型垂直类企业级服务商，在财税领域卡位优势明显，付费用户数和ARPU都有提升的空间，公司此次转型值得期待。

　　未来三年盈利预测

　　如果重组顺利通过，公司16-18年EPS分别为：0.25元/股、0.45元/股、0.62元/股，对应PE分别为95、52、38。如果重组未获通过，对应EPS 分别为0.13元/股、0.14元/股、0.14元/股。维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　资产重组若不能获批则风险较大;财税云服务推广的节奏预期有不确定性;估值整体不低。

　　东方通：多点开花，放眼全球

　　东方通 300379

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文

　　一季度首次盈利，整合实力充分体现。公司一季度营收增长12.36%，净利润大幅增长156.02%，为近年来首次盈利。拆分来看，一季度毛利率基本持平，销售费率下降10个百分点，管理费率下降近13个百分点，考虑到公司目前旗下共拥有8家独立运营的子公司，呈现集团化发展，运营费用下降更实为不易，充分彰显出极强的整合实力。

　　基础软件龙头，国产替代机遇长存。公司为A股稀缺的基础软件龙头，长期享受国产化替代机遇，在中间件领域，积极把握国产化趋势，布局国家部委、军工等核心业务条线，伴随全资子公司北京东方通宇取得军工二级保密资质，军工线爆发在即;在虚拟化领域，对标美国，国内虚拟化渗透率仍处较低水平，同德一心为国内一流虚拟化团队，后续将借助国内龙头厂商渠道优势，今年实现量的突破。

　　应用多点开花，成长空间彻底打开。近2年，公司在上游应用软件布局如火如荼。在网络优化领域，纳入惠杰朗，紧跟电信运营商4G大规模建设有利时机，利用拳头产品CDS在网优测试软件市场上一马当先，并在4G+、5G的研发上作出前瞻性安排;在大数据信息安全领域，联姻微智信业（预计上半年并表），利用三大电信运营商海量数据采集资源优势，通过大数据多维度建模、人工智能各类识别技术，对互联网、移动互联网安全提供数据技术链条的解决方案;配合政府监管部门对全网IDC数据进行有效监控，将成为新的增长点。此外，数字天堂的移动中间件产品正逐步深入金融和能源等垂直行业，政务大数据应用与基础软件产品完成分离，实现独立发展，并计划在条件成熟时探索员工参股，建立“合伙人”管理机制。总体而言，公司自基础软件顺势向上游应用拓展战略明确，市场空间已得到数倍提升。

　　内生外延并举，放眼全球腾飞在即。当前，东方通已由中间件厂商转型升级为新一代软件基础设施与创新应用解决方案提供商，集团化运作态势已现。内生增长长期稳健，军工领域有望突破;外延拓展融合顺利，体现出极强的整合能力，未来有望放眼全球，在新经济、新业务领域积极探索，寻求并购优质资产，实现二次腾飞。

　　蓄势待发，给予“买入”。公司为国产中间件龙头，已形成以基础软件为平台、应用软件为延伸的集团化发展战略，近年来在网优、大数据信息安全、移动中间件、政务大数据领域均有布局，资源整合实力极强，预计2016-18年EPS为1.06、1.40、1.82元，给予“买入”评级。