2016年经营展望、盈利预测和投资评级:
上海莱士通过增加浆站布局和外延并购,成为我国浆站(33家、含同路2家在建、母公司5家新获批)、采浆量(800余吨)和产能第一的血液制品上市企业。采浆范围涵盖广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西10个省(自治区)。未来内生性增长和外延式并购都是公司的重要看点。
内生性建设持续增长。公司2014年整合同路生物和郑州莱士后,公司挖掘和发挥并购整合后的协同效应,资源共享、优势互补,提升规模优势,特别是在浆站布局方面的能力大幅提升,公司从去年9月至今,已取得新设5家单采血浆站的批文。随着这些浆站逐步建成,我们预计2017年采浆量将提升100吨左右。
外延式并购值得期待。未来公司仍将大力推动外延并购的发展战略,已经将发展目标定位为未来五年内成为世界级血液制品企业(采浆能力1500吨以上)。通过对郑州莱士和同路生物的收购以及运营,公司在并购整合方面的能力进一步提升。公司制定了全球化并购的目标,全面推动公司外延式并购发展战略。我们预计公司未来在外延式扩张的方面将进一步取得发展。w与广药合作促进产品销售。在去年与广州医药履行经销合作协议顺利的基础上,公司今年2月公告,上海莱士授权广州医药为2016年度经销区域的独家经销商,协议期间上海莱士供应产品货款总金额共计人民币10.11亿元(含税);如果广州医药完全履行协议并有能力实现下一年度销量增长不低于30%,公司将优先其签署下一年度协议。通过合作,公司在产品销量获得保障的基础上,进一步拓展了销售渠道、提升了市场占有率。
上海莱士是国内血液制品龙头企业,具有非常强的整合能力,公司未来将持续复制自身的“内生性增长加外延式并购”的快速发展模式,近三至五年公司采浆能力有望提升70%以上,公司现有的行业地位和未来发展空间决定了其具有较高的投资价值。目前广东地区已经试点有居住证的居民可以献浆(之前必须是户籍所在地居民)、部分省份也允许单采血浆站开设分站,这为公司采浆源的拓展提供了新的机遇。我们预计2016~2018年的净利润同比增长19%/17%/14%,EPS0.62/0.73/0.83元,对应2016年动态PE60倍,给予“增持”评级。
2016年可能的催化剂:
外延式并购。
风险提示:
进口白蛋白增长,对国内供求关系造成进一步冲击。
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