复星医药

　　复星医药:业绩稳健增长

　　复星医药 600196

　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,张同

　　公司公布15年报及16年一季报:15年营收126.08亿,同比增4.85%,归母净利润24.60亿,同比增16.43%;扣非后净利润16.56亿,同比增24.43%,EPS1.07元;16年一季度收入32.26亿元,同比增15.20%,净利润6.34亿元同比增18.25%。

　　医药工业稳定增长:2015年制药板块收入89.34亿元,+21.78%(剔除出售邯郸制药以及新并购二叶制药的贡献后,+14.25%);实现分部利润12.37亿元,+13.08%。公司2015年新增2个销售额过亿产品,分别为非布司他片和羟苯磺酸钙,过亿产品总数达到了19个,其中小牛血清去蛋白注射液、还原型谷胱甘肽系列等产品销售额均超过人民币5亿元。细分领域来看,心血管系统和抗感染类药品的增速靠前,分别为29.39%和26.15%。心血管系统主要是前列地尔干乳销售快速增长;抗感染类药品主要是二叶制药并表及青蒿琥酯抗疟系列销售额的销售额翻倍(+125.92%)。抗肿瘤类药物亦表现不俗,增速达21.29%,主要受益于注射用培美曲塞和比卡鲁胺的稳定增长。中枢神经系统类药物由于奥鸿药业完善原料供应链管理、实施生产设施季节性检修而停产小牛血清去蛋白注射液,销售额同比下降了11.60%。剔除AlmaLasers收入后,公司海外收入2015年达10亿左右,+23%左右,制剂和原料药业务国际化稳定增长。2015年文拉法辛和喹硫平缓释胶囊分别实现美国和加拿大的销售。

　　医疗服务:2015年该业务收入13.78亿,+16.26%。其中禅城医院收入9.90亿,+13.13%。控股的禅城医院、济民医院、广济医院及钟吾医院合计核定床位2770张。公司继续布局医疗服务领域,包括参与设立温州老年病医院和启动建设台州浙东医院,整合医养资源;参与设立齐鲁医管和星双健医疗投资,外延并购预期强烈。同时公司积极探索新的医疗服务模式,包括参与挂号网新一轮融资、领投“名医主刀”A轮融资和参股美国日间手术中心SovereignMedical30%股权。2015年,“和睦家”医院继续保持在北京、上海等核心城市高端医疗领域的品牌号召力和领先地位,青岛和睦家医院于报告期内开业、广州和睦家医院也在加紧建设中。

　　医疗器械:2015年器械制造业务收入17.24亿,+14.69%。其中AlmaLasers收入6.88亿,+10.79%。器械代理业务收入5.29亿,+21.48%,大部分收入和增长来自“达芬奇手术机器人”的代理及其手术量增加后耗材销售额的增长。2015年,AlmaLasers产品获得5项新的欧盟CE认证和FDA的510(k)认证,在大力开发中国、印度等新兴市场的同时有望在美国、欧盟等传统市场取得增长。

　　参股的国药控股稳健增长。参股的国药控股继续加速行业整合,扩大医药分销网络建设,并保持业务快速增长。2015年,国药控股实现营业收入人民币2270.69亿元、净利润人民币56.96亿元、归属净利润人民币37.61亿元,分别较2014年增长13.46%、25.15%和30.81%。2015年,国药控股下属分销网络已覆盖中国31个省市;其直接医院客户数已达13310家(仅指分级医院,包括最大、最高级别的三级医院1847家)。国药控股医药分销业务实现收入2158.54亿元,较2014年增长12.74%。与此同时,国药控股医药零售业务保持增长,实现收入人民币87.29亿元,较2014年增长47.85%;零售药店网络进一步扩张,2015年其旗下国大药房已拥有零售药店3080家。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级。预计医药工业保持稳健增长,在医疗服务领域持续布局。预计16-18年EPS1.26、1.48、1.69元,PE15、13、11倍,维持审慎推荐-A评级风险提示:医药工业核心产品销售低于预期。

　　上海普天

　　上海普天:看好公司未来发展

　　上海普天是国务院国资委所属中国普天集团旗下的上市公司之一，前身是创立于1951年的华东邮电器材厂，是国内最早的通信设备制造企业之一。近年来，为适应市场需求和国家信息化带动工业化的政策，公司在“创新、集成、资本”原则指引下，立足上海普天信息产业园和上海普天生产基地两个园区建设，公司将主营业务由通信行业拓展到行业电子领域。确立了轨道交通、商业自动化、能源集成、安防监控四个产业板块，取得了良好的经济效益和社会效益。

　　上海莱士

　　上海莱士:销量集中释放促使收入和毛利率提升明显,扣非后净利润大幅增长

　　上海莱士 002252

　　研究机构：光大证券 分析师：张明芳

　　2016年一季报回顾和分析:

　　公司今日公布了2016年一季报:实现收入4.87亿元、同比增长36.7%,扣非归母净利润2.26亿元、同比增长116.1%,EPS0.11元,每股经营性现金流0.05元,业绩符合我们预期。2014年底并购同路生物后,由于生产计划安排等因素,2015年Q1上海莱士母公司及同路生物的血液制品销量基数较低;去年下半年公司投浆量较为集中,由于投产-批签发-销售的时间将近半年,因此今年Q1莱士及同路整体销量集中释放、同比增长35%左右;2015年中期以来,同路生物的破伤风人免疫球蛋白价格持续上涨,目前价格同比增长50%以上,这两个因素共同促使公司收入实现同比快速增长37%、公司整体毛利率同比增长12.4个百分点至70.97%。公司人员结构较为稳定,通过加强经营管理,今年Q1管理费用6544万元、同比只小幅下降1.4%,由于收入规模增长迅速,使得管理费用率下降5.2个百分点至13.44%;由于定期银行存款利息增加,使得财务费用率同比下降1.67个百分点至-1.43%,公司期间费用率同比下降0.46个百分点至24.76%。这些因素共同促使扣非后净利润增速大幅提升。