家用电器行业研究报告

　　原材料价格下降，对白电行业上半年的盈利能力产生正面影响。行业增速前低后高，下半年需求有望进一步回暖。2012 年上半年受到刺激政策退出、房地产低迷、高基数等影响，家电各品类销量个位数负增长，但分月来看环比呈现逐步回暖的态势。下半年行业需求有望进一步回暖，原因在于：第一，6 月1 日正式实施的节能补贴政策对需求的拉动作用将逐步显现；第二，2012 年底家电下乡政策退出的10 个省市，在四季度有赶末班车效应；第三，2011 年四季度以来房地产竣工数增长，5、6 月重点城市住宅成交量也逐步回暖，加上2011 年投建的1000 万套保障房逐步进入交付期，有望拉动家电需求。第四，2011 年下半年行业基数较低。

　　品牌力强的龙头企业下半年盈利有望超越行业。家电行业的核心竞争要素逐渐从规模、渠道向品牌、产品转移。品牌认可度高，产品竞争力强的龙头企业将获得市场整合的机会。影响下半年行业盈利能力的因素包括：原材料价格，旧家电处理费，节能补贴等。对于7 月1 日开始实施的旧家电处理费，产品溢价能力强、定位中高端的企业具有更强的成本转嫁能力。对于6 月1 日起开始正式实施的家电节能补贴政策，由于采取企业垫付，终端直降的补贴方式，财政审核需要满足能效标准及年销量要求，因此对于产品结构优、销售规模大、现金流充裕的企业影响较为正面。重点推荐：海信电器（600060）、格力电器（000651）、老板电器（002508）、青岛海尔（600690）、美的电器（000527）等。