浙江华策影视股份有限公司创立于2005年10月，是一家致力于制作、发行影视产品的文化创意企业，旗下有全资子公司浙江金球影业有限公司、浙江金溪影视有限公司、杭州大策广告有限公司，是国内目前规模最大、实力最强的民营影视企业之一，也是经国家商务部、文化部、国家广电总局、新闻出版总署四部委批准的首批国家文化出口重点企业。2010年10月26日，公司于深圳证券交易所创业板上市，成为国内第一家以电视剧为主营业务的上市企业。
4月24日,华策影视公布了2016年1季报。1季度,公司实现营业收入5.04亿元,同比增长63%,远高于我们30%的预期;净利润1.17亿元,同比增长41%,基本符合之前预告的30-50%范围,也符合我们预测的全年44%的利润增速。扣非利润约1.1亿元,同比增长56%。
1Q收入增长63%:期内共七部全网剧首播
1季度收入增长较快,主要因为报告期内《翻译官》、《医馆笑传2》、《好运来临》、《怒江之战》4部全网剧、综艺《谁是大歌神》和两部电影贡献收入,而去年同期仅有2部电视剧结算收入。1季度首播的全网剧共有7部,包括《美丽的秘密》、《新婚公寓》、《潜行者》等重点剧目,同时,《三生三世十里桃花》、《射雕英雄传》、《极品家丁》等SIP剧启动运营。
利润率略降:SIP剧尚未大规模贡献利润
1季度毛利率41.4%,较去年同期48.3%的水平低7个百分点,净利润率23.2%较去年同期低3.6个百分点。我们认为这主要是因为2015年1季度有高毛利率的《何以笙箫默》,当时的毛利率也远高于2015年全年37.2%的水平,而2016年1季度项目较多,整体毛利率有所摊薄。
估值:目标价31.63元
我们仍然维持目标价31.63元不变,基于DCF方法推导目标价(WACC7.9%)。符合预期
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